Евгений Коган | Личный блог | Не только про инвестиции
Бизнес · 26 августа 2026 г.
Долг США: экономика поможет? — 26 августа 2026 г. в 05:43:55.132
Долг США: экономика поможет? Я уже затронул тему растущих рисков глобального долгового кризиса. Именно риски, потому что кризис все еще можно избежать при достаточной политической воле. А потому инвесторы не нервничают и продолжают покупать гособлигации, хоть постепенно требуя все большие доходности по ним. В теории один из способов стабилизировать госдолг — это добиться более быстрого роста ВВП, чем долга. Чем быстрее растет экономика, тем быстрее растут налоговые сборы, и тем легче обслуживать долги. Это можно представить и в виде самого популярного индикатора устойчивости бюджета: госдолг/ВВП. Если знаменатель растет быстрее, то и показатель будет снижаться. Недавно на этом сделал акцент вице-президент США Вэнс: «У него [Бессента], конечно же, был очень продуманный план, поддержанный президентом Соединенных Штатов, по достижению такого уровня экономического роста, при котором темпы роста экономики будут превышать темпы роста государственного долга». Ну что ж, давайте считать. Руководители ФРС прогнозируют, что долгосрочный рост реального ВВП в США составляет 2,0% в год. Еще на 2% растут цены, итого получаем номинальный рост экономики на 4%. При этом долгосрочный уровень номинальной процентной ставки в США американский ЦБ оценивает в 3,1%. Получается, что рост ВВП (4%) больше роста долга (3,1%) из-за процентов. И если бы первичный баланс бюджета был нулевым, то есть доходы были бы равны расходам до обслуживания долга, то долговая нагрузка бы снижалась. Вот только фискальной дисциплиной там и не пахнет. Долг США растет не только из-за процентов, но из-за постоянных дополнительных займов для покрытия первичного дефицита бюджета. Так как мы рассуждаем о долгосрочных тенденциях, то из показателя дефицита бюджета необходимо исключить циклические колебания экономики и сырьевых цен. Такая оценка есть у МВФ. Циклически скорректированный первичный дефицит бюджета США составляет 3,5% ВВП. Получается долг прирастает на 3,5% ВВП из-за дефицита и еще на 3,1% ВВП из-за процентов. Уже получается прирост на 6,6% против роста экономики на 4%. А значит ситуация только ухудшается. Можно ли долгосрочно ускорить рост экономики США с 2% до 5%, чтобы стабилизировать долг? Это весьма фантастический сценарий. Да, Китай растет такими темпами. Но это развивающаяся страна, которая в том числе заимствует и адаптирует уже имеющиеся технологии у США. Развитые экономики так не растут: 2% это уже отличный результат, США и так развиваются лучше других развитых стран. Столь быстрые темпы роста можно представить только в случае изобретения полноценного ИИ, чьи способности превзойдут человеческие. Это сценарий столь быстрого технологического прогресса, которого мы ранее не видели. Вероятность этого не нулевая. ИИ-модели уже создают следующие версии ИИ-моделей. Но в таком случае государства могут столкнуться с масштабными социальными потрясениями из-за структурной адаптации экономики и роста безработицы. В таких условиях дефицит бюджета придется расширять для поддержки населения. В сухом остатке пока американские политики надеются на чудо, лишь бы еще отложить решение проблемы. К слову, оно есть и достаточно простое в теории: нужно поднять налоги. А на практике выборы проигрывать никто не хочет. Продолжение следует...