Евгений Коган | Личный блог | Не только про инвестиции
Бизнес · 31 октября 2026 г.
Аналитическое подразделение S&P Global Energy сообщило, что к осени 2026 года цены на р...
Аналитическое подразделение S&P Global Energy сообщило, что к осени 2026 года цены на российские энергоносители для азиатских рынков резко выросли, перейдя от рекордных дисконтов к премиям. Одновременно стало известно, что поставки трубопроводного газа из России в Китай уже второй месяц подряд превышают $1 млрд в эквиваленте. Отечественные СМИ (не буду показывать пальцем) отреагировали почти идентичными комментариями: вот оно, наше окно возможностей, теперь мы сможем говорить с Китаем с позиции силы и добиться максимально выгодных условий. Патриотично, но, к сожалению, неверно. Сначала о нефти и дисконтах. Дисконт — величина переменная и политически чувствительная. Размер скидок меняется в зависимости от рыночной конъюнктуры, логистических сложностей и давления санкций. Дисконт российской нефти Urals (FOB, в порту отгрузки) к Brent на протяжении большей части 2022 года и в начале 2023-го составлял $20–35 за баррель. К 2024–2025 годам он сжался до однозначных чисел. В 2026 году, в разгар кризиса в Ормузском проливе, российские баррели и вовсе шли (в апреле — мае) с премией $7–8 к Brent, и лишь после восстановления ближневосточных поставок в июне вернулись к небольшой скидке — порядка $2–3 за баррель. Главный нюанс кроется в базисе поставки — разнице между ценой в российском порту (FOB) и ценой с доставкой в азиатский порт (DAP). Утверждение о «торговле с премией» верно лишь с точки зрения того, сколько азиатские страны платят за готовый к переработке баррель. Оно ошибочно, если предполагать, что российские компании получают чистую сверхприбыль. Полноценный дисконт для России не исчез, он трансформировался в плату за обход санкционных барьеров. Формальная надбавка, которую платят китайские НПЗ, в основном уходит на покрытие сложной и дорогой логистики, фрахт танкеров «теневого флота», страхование и оседает в карманах перевозчиков, посредников и операторов флота. Российские компании от этого не получают ничего. Теперь о газе. Рост выручки и прибыли «Газпрома» от поставок в Китай в последние месяцы обусловлен наложением двух факторов: формулы цены, привязанной к стоимости нефтепродуктов, и рекордных объемов прокачки. Звезды сошлись. Цена российского трубопроводного газа для Китая по «Силе Сибири» рассчитывается не по текущим спотовым котировкам. В формуле используются средние цены на мазут и дизельное топливо за предыдущие 9 месяцев. Но даже с учетом этого роста, согласно официальным оценкам Минэкономразвития РФ, средняя стоимость газа по «Силе Сибири» составляет около $247,9 за тысячу кубометров в 2026 году. Это на 41–56% ниже, чем цена российского газа для других стран дальнего зарубежья, куда топливо идет по $400–560 за тысячу кубометров. Даже при относительно низких ценах по сравнению с европейским рынком общие доходы действительно резко растут за счет масштабного увеличения объемов: газопровод «Сила Сибири» вышел на свою максимальную проектную мощность. Идея о том, что теперь-то мы сможем говорить с Китаем с позиции силы, кажется весьма сомнительной. Пока у Москвы нет альтернатив сопоставимого масштаба для сбыта трубопроводного газа в короткие сроки, Россия может пересматривать условия контрактов только в сторону уступок. Пекин не намерен полагаться исключительно на российский трубопроводный газ и одновременно наращивает объемы долгосрочных контрактов на поставку американского и другого сжиженного природного газа (СПГ), балансируя свои риски. Увы.