📊 Обзор облигаций эмитента. АФК Система (Часть 2) — 6 июля 2026 г. в 05:30:01.682
📊 Обзор облигаций эмитента. АФК Система (Часть 2) 📄 Облигации Доля корпоративного долга АФК «Система» на рынке корпоративных облигаций России составляет примерно 0.5% - 0.8%. Облигационный долг холдинга составляет порядка 380 млрд рублей по номиналу. В настоящий момент в обращении находятся 35 облигационных выпусков. Кредитный рейтинг облигаций АФК «Система» оценивается агентством «Эксперт РА» на уровне ruA+ с развивающимся прогнозом, а агентством АКРА — на уровне AA-(RU) со стабильным прогнозом. Агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг эмитента до уровня ruA+ в конце июня 2026 года, что обусловлено сохранением увеличенного показателя долговой нагрузки компании на протяжении последних двух лет и, как следствие, высокой процентной нагрузки на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Из всех 35 выпусков наибольшую привлекательностью имеют бонды с ежемесячным фиксированным купоном, а также погашением/офертой более 1 года. Среди таких облигаций можно выделить: ● Единственный выпуск без оферт и амортизаций — БО 002Р-06 (RU000A10DPW4). YTM 18,18%; Купон 17,49%; Цена 101,49%; Срок погашения 1,9 лет. ● Два выпуска с put-офертой (срок put-оферты 1,8 лет) — БО 002Р-14 (RU000A10FA72). YTM 19,01%; Купон 17,51%; Цена 99,94%; Срок погашения 4,9 лет. (Есть риск снижения купона на следующий период). — БО 002Р-12 (RU000A10EE87). YTM 18,81%; Купон 17,46%; Цена 100,19%; Срок погашения 4,6 лет. (Есть риск снижения купона на следующий период). ● Выпуск с амортизацией долга (с 15.12.2027 по 12,5% каждые три месяца) — БО 002Р-04 (RU000A10CU48). YTM 16,64%; Купон 16,42%; Цена 102,9%; Срок погашения 3,2 лет. ● Флоатеры — БО 002Р-05 (RU000A10CU55) КС +3,5% (ТКД 17,75%); Цена 99,99%; Срок погашения 1,2 лет. — БО 002Р-07 (RU000A10DPV6) КС +4,5% (ТКД 18,75%); Цена 102,25%; Срок погашения 1,4 лет. Итого: В отличие от акций, облигации АФК "Система" в текущих условиях выглядят намного привлекательнее. Даже несмотря на наличие крупного долга, с точки зрения бизнеса положение холдинга выглядит устойчивым — диверсифицированный портфель активов генерирует стабильные денежные потоки на уровне дочерних компаний. При этом холдинг также имеет дополнительный запас прочности в виде потенциальной продажи активов (по примеру "Элемента") и выведения непубличных активов на IPO в будущем, что послужит привлечению денежных средств. В то же время данный корпоративный инструмент точно нельзя назвать безрисковым, поскольку у холдинга слабое покрытие процентных расходов (ICR <1), дефицит ликвидности, а также значительная концентрация погашений и рефинансирования в 2026–2027 годах, что делает компанию чувствительной к условиям долгового рынка и уровню ключевой ставки. Собственно отсюда и получается премия в бондах (17-19%) по фиксированным купонам и КС +3,5-4,5% по флоатерам. В целом можно сказать, что это не консервативная облигационная история, а скорее инструмент с повышенной доходностью, которая компенсирует структурные и рефинансовые риски эмитента. Жми🔥, если понравился пост!