🔼Что купить на фоне роста цен на золото: золотодобытчиков или бумажное золото? — 25 августа 2026 г. в 07:38:02.068
🔼Что купить на фоне роста цен на золото: золотодобытчиков или бумажное золото? Золото в рублях с начала года выросло на 9%, при этом акции большинства золотодобытчиков на бирже торгуются в минусе. Посмотрим, как сейчас себя чувствует сектор, и какие акции в нем интересны. ⛏ Полюс Акции Полюса с начала года рухнули более чем вдвое. Основной причиной такого падения стала отмена дивидендов до 2030 года. Официальной причиной руководство называет необходимость больших инвестиций. Пессимисты считают, что это решение может быть первым шагом к делистингу компании. В любом случае данное решение не красит менеджмент компании. В 2023 году уже был похожий “некрасивый” инцидент, когда Полюс выкупил 29,9% своих акций у Группы Акрополь. После выкупа компания так и не объяснила, что планирует делать с этим казначейским пакетом. Его можно было погасить и выплатить дивиденды или же использовать в качестве "валюты" для покупки каких-то активов. Однако прошло три года, и менеджмент до сих пор не объяснил миноритариям, что это было. С таким отношением к инвесторам Полюс даже с его самыми лучшими финансовыми показателями и сравнительно низкой оценкой интересен только для спекулянтов. Если компания не уйдет с биржи и сможет закончить Сухой Лог вовремя, ее акции вполне смогут сделать несколько “иксов”. ⛏ Селигдар Акции Селигдара оцениваются ниже всего среди российских золотодобытчиков. В прошлом году затраты на производство золота (AISC) выросли до $1867 за унцию. Это выше, чем у Полюса, но примерно сопоставимо с мировыми аналогами. По финансовым показателям у Селигдара все неважно. Из-за золотых облигаций компания из года в год получает убыток, т.к. долг переоценивается после роста золота. Важно отметить, что это “бумажная” статья отчетности, но даже без нее чистая прибыль в 2025 году снизилась на 6%, т.к. проценты по кредитам и займам выросли вдвое. Отношение “чистый долг/EBITDA” за год выросло с 2,76х до 3,19х и остается самым высоким в секторе. При этом дивиденды Селигдар, как и другие золотодобытчики, пока не платит. ⛏ Южуралзолото Южуралзолото оценивается дороже Селигдара, но дешевле Полюса. Затраты на производство ЮГК не раскрывает, но по оценкам AISC превышает $2000 за унцию. Результаты за 2025 год обнадеживают: ➖ выручка 108,8 млрд руб. (+43% г/г) ➖ EBITDA: 42,6 млрд руб. (+24% г/г) ➖ чистая прибыль: 16 млрд руб. (+81% г/г) ➖ чистый долг/EBITDA: 1,97х Сейчас ключевой вопрос состоит в том, как будет вести себя новый владелец по отношению к миноритариям. Если компания будет открыта к рынку, она может стать хорошей инвестиционной историей для нас. Но пока неопределенность все еще высокая. Мнение IF Stocks: На наш взгляд, в секторе золотодобычи сейчас нет инвестиционных идей для долгосрочных инвесторов. При этом для спекулянтов все бумаги могут быть интересны, т.к. они сильно отстают от роста цены золота. Если же вы не готовы брать на себя корпоративный риск, лучше обратить внимание на золотые фонды и бумажное золото в виде GLDRUB_TOM. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Stocks