Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 29 сентября 2026 г.
📉 Ситуация на рынке облигаций
📉 Ситуация на рынке облигаций Минувшая неделя прошла для российского долгового рынка под знаком осторожности. Индекс государственных облигаций продолжил снижение, а доходности по всей кривой бескупонной доходности немного выросли. При этом в корпоративном сегменте динамика кредитных спредов осталась разнонаправленной: по большинству рейтинговых категорий премия к ОФЗ расширилась, тогда как в сегменте BBB спред заметно сузился. Индекс государственных облигаций RGBI снизился до 111,70 пункта против 112,67 пункта неделей ранее (−0,97 пункта). Таким образом, рынок ОФЗ пока не демонстрирует устойчивого разворота вверх. С одной стороны, инфляция в годовом выражении продолжает немного замедляться, с другой — текущая динамика цен, высокие инфляционные ожидания, бюджетные факторы и сохраняющийся рост кредитования ограничивают пространство для быстрого снижения ставок. 🔥 Общий фон: инфляция возобновила рост ▪️За неделю с 15 по 21 сентября потребительские цены выросли на 0,06% против +0,02% неделей ранее. ▪️Инфляционные ожидания населения в сентябре, напротив, выросли: с 13,7% до 14,2%. Оценка наблюдаемой инфляции увеличилась с 14,3% до 15,1%. 📌 О чем это говорит: Макрофон для облигаций по-прежнему неоднозначный. С одной стороны, экономика начинает охлаждаться, а годовая инфляция постепенно снижается. С другой — текущая инфляция ускорилась, инфляционные ожидания населения выросли, кредитование остается активным, а бюджетная политика и повышение регулируемых тарифов создают дополнительные инфляционные риски. 📈 Кривая доходности ОФЗ На этой неделе доходности немного выросли практически по всей кривой. • Короткий конец (до 1 года) — практически без существенного изменения: диапазон доходностей сместился с 12,50–13,60% до 12,41–13,68%. • Средний участок (1–5 лет) — умеренный рост доходностей с 14,80–16,14% до 14,91–16,18%. • Длинный конец (7–10 лет) — также рост доходностей с 16,38–16,46% до 16,45–16,65%. 📌 Ключевой момент: В отличие от прошлой недели, когда рынок разделял короткие и длинные ожидания по ставке, сейчас давление наблюдается практически по всей кривой. При этом рост доходностей длинных выпусков остается относительно небольшим — рынок пока не закладывает резкого ухудшения долгосрочной инфляционной картины. 💼 Корпоративный сегмент: кредитные спреды разнонаправленны Изменения G-спредов за неделю выглядят следующим образом: ▪️ AAA: 46,21 → 54,36% (+8,15 б.п.) ▪️ AA: 320,72 → 328,03% (+7,31 б.п.) ▪️ A: 691,68 → 701,71% (+10,03 б.п.) ▪️ BBB: 1 242,13 → 1 215,60% (−26,53 б.п.) ▪️ BB и ниже: 2 443,83 → 2 472,49% (+28,66 б.п.) Таким образом, в большинстве рейтинговых категорий премия за кредитный риск немного выросла. Исключение — BBB, где спред сузился примерно на 26,5 б.п. 📌 В целом рынок продолжает достаточно четко разделять кредитное качество эмитентов. Небольшое изменение спредов в AAA–AA означает, что качественные корпоративные бумаги пока не требуют существенной дополнительной премии за риск. А вот в нижней части рейтинговой шкалы высокая доходность по-прежнему является компенсацией не только кредитного риска, но и низкой ликвидности, риска рефинансирования и возможного ухудшения финансового положения эмитента. 💡 Наша стратегия Мы сохраняем осторожный подход: ▪️ постепенно увеличиваем дюрацию портфеля; ▪️ основной акцент сохраняем на ОФЗ и корпоративных облигациях рейтингов AAA–AA; ▪️ бумаги рейтинга A рассматриваем выборочно после анализа отчетности; ▪️ сегмент ВДО — только после глубокой оценки финансовой устойчивости эмитента; ▪️ короткие выпуски и флоатеры по-прежнему остаются хорошим инструментом защиты на случай более продолжительной паузы в цикле снижения ставки. На наш взгляд главный вопрос для рынка сейчас — не только то, когда ЦБ продолжит снижать ставку, но и насколько устойчивым окажется этот процесс. С уважением, команда Invest Assistance ❤️