Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 9 октября 2026 г.
💊ПРОМОМЕД – ЧТО БУДЕТ, ЕСЛИ МЕНЕДЖМЕНТ ВЫПОЛНИТ СВОЙ ПРОГНОЗ?
💊ПРОМОМЕД – ЧТО БУДЕТ, ЕСЛИ МЕНЕДЖМЕНТ ВЫПОЛНИТ СВОЙ ПРОГНОЗ? Недавно финансовый директор Промомеда подтвердил довольно амбициозные планы компании. • рост выручки в 2026 году – около 60%; • среднегодовой рост выручки в 2027–2029 гг. – более 40%; • рентабельность по EBITDA в 2026 году – около 45%, а в 2027–2029 гг. компания вообще ориентируется на уровень выше 50%. Давайте попробуем перевести эти прогнозы в деньги и посчитать справедливую стоимость акций через DCF. 📊 Начнём с выручки За 2025 год Промомед заработал 37,6 млрд руб. выручки. Если взять прогноз менеджмента, получаем: → 2026 – ≈60 млрд руб. → 2027 – ≈84 млрд руб. → 2028 – ≈118 млрд руб. → 2029 – ≈165 млрд руб. То есть всего за 4 года выручка потенциально может вырасти более чем в 4 раза. 📊 Теперь EBITDA Причём здесь будем чуть консервативнее и заложим маржу 45% на всём прогнозном периоде. Получаем: → 2026 – ≈27 млрд руб. → 2027 – ≈37,8 млрд руб. → 2028 – ≈53 млрд руб. → 2029 – ≈74,2 млрд руб. Для сравнения: в 2025 году EBITDA составляла около 15,3 млрд руб. ❗️ Но EBITDA – это ещё не свободные деньги, которые компания может направить акционерам или на погашение долга. Компания быстро растёт, поэтому ей приходится много вкладывать в разработку препаратов, производство и оборотный капитал. Поэтому в модели мы дополнительно учитываем налоги, инвестиции и изменение оборотного капитала. 💰 Прогноз свободного денежного потока для компании (FCFF): → 2026 – ≈6,2 млрд руб. → 2027 – ≈13,1 млрд руб. → 2028 – ≈22,2 млрд руб. → 2029 – ≈32,7 млрд руб. ☝️Теперь самое интересное – DCF. Для базового расчёта берём: → WACC = 20% → g = 5% 👉 WACC – ставка дисконтирования. Проще говоря, это требуемая доходность инвестора с учётом риска бизнеса. Если компания заработает 10 млрд рублей через несколько лет, для нас сегодня эти 10 млрд стоят меньше, потому что за это время капитал мог бы приносить доход в других инструментах. Чем выше WACC, тем сильнее мы уменьшаем будущие денежные потоки и тем ниже справедливая стоимость компании. В нашем базовом сценарии используем достаточно высокую ставку 20%. 👉 g – долгосрочный темп роста бизнеса. Здесь есть важный нюанс. Рынок, на котором работает Промомед, может расти примерно на 15% в год, поэтому после периода бурного роста мы предполагаем, что в 2030–2032 гг. компания постепенно перейдёт примерно к таким темпам. Но нельзя просто взять 15% и заложить их навсегда. Если поставить g = 15%, модель будет предполагать, что Промомед способен увеличивать денежные потоки на 15% ежегодно практически бесконечно. Это слишком агрессивно. Чтобы не считать отдельно 2033, 2034, 2035 год и так далее практически до бесконечности, используется терминальная стоимость бизнеса. При этом все будущие денежные потоки, включая стоимость бизнеса после 2032 года, дисконтируются обратно к текущему моменту. 📌 Что получается по модели: → Приведённая стоимость денежных потоков 2026–2032 гг. – около 86 млрд руб. → Приведённая стоимость всех денежных потоков после 2032 года – ещё около 97 млрд руб. 👉 Стоимость всего бизнеса (EV) – около 183 млрд руб. Минус чистый долг ≈33 млрд руб. Справедливая стоимость капитала – около 150 млрд руб. 🎯 С учётом текущего количества акций справедливая стоимость акции получается около 710 руб. ❗️Важно, 710 руб. – это расчётная справедливая стоимость акции в течение года, а не прогноз цены на 2032 год. 💡 Главный вопрос по Промомеду сейчас – сможет ли компания выполнить озвученные планы по выручке и при этом конвертировать этот рост в свободный денежный поток. Честно, не видели вообще нигде такой аналитики в каналах. От вас требуется реакция: сложно ли, нужно ли вообще вам такое? Пишите в комментариях 🤝