🏪 X5 — смогут ли сохранить высокие дивиденды? — 18 августа 2026 г. в 05:12:00.931
🏪 X5 — смогут ли сохранить высокие дивиденды? Нейтральный отчёт за Q2: ▪️ Выручка — 1,3 t₽ (+10% г/г) ▪️ Скорр. EBITDA — 77 b₽ (-2% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 21 b₽ (-29% г/г) ▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08 (+0,03 пункта г/г) ▪️ Рост выручки замедляется вслед за потребительской инфляцией. ▪️ Получается привлечь трафик во все сети, но рост LFL-чека в ключевых для компании магазинах («Чижик» и «Пятёрочка») ниже инфляции. ▪️ Сохраняются слабые темпы экспансии. Во 2-м квартале темп роста расходов всё-таки превысил динамику выручки. Основная статья — персонал (затраты +15% г/г), из-за неё и снизилась EBITDA. Чистая прибыль снова значительно падает — повторение Q1. Причина прежняя: долг растёт, процентные расходы увеличились в 2 раза. ❗️ Денежные потоки и баланс — фундамент для дивидендов ▪️ FCF за полугодие вырос в 4 раза, до 66 b₽. Пока капекс сильно не активизировался, ещё есть снижение запасов и ускорение их оборачиваемости. Хороший сигнал, но рано говорить о его устойчивости. ▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08: почти не вырос, несмотря на рост долга на 40%. Целевой Net Debt/EBITDA, при котором могут выплачивать повышенный дивиденд, — 1,2–1,4. То есть запас комфортности для сохранения солидных дивидендов есть. Прогноз опять не подтвердили, но и не пересмотрели вниз. По итогам полугодия идут ниже гайденса: ▪️ Рост выручки — 12–16%, факт — 10,5%. ▪️ Маржа EBITDA — не менее 6%, факт — 5,7%. ❗️ Негативные тенденции в ритейле сохраняются. X5 держится на уровне отрасли, обвала рентабельности нет. Стратегически разумнее сократить дивиденды, пока сохраняется давление растущего долга. Но компания, судя по всему, готовится к сохранению высоких выплат. Режут капекс и получили приличный FCF. По Net Debt/EBITDA компания даже лучше «Ленты». В целом есть запас прочности для выплаты дивидендов, если они нужны бенефициарам. С FWD P/E 8–9 компания оценивается уже выше среднего по текущему рынку. Поэтому в очередной раз повторим мысль: X5 не слишком интересна на среднесрочном горизонте. Полагаем, что прогноз компании будет снижен до 10%. На длинном горизонте один год не меняет долгосрочного потенциала. Дивиденды зимой, вероятно, заплатят по верхней границе. Но со временем нужно приводить дивиденды в соответствие с финпоказателями. Поэтому покупать стоит строго с пониманием, что рост финпоказателей будет не раньше 2027 года, а надёжность высоких дивидендов низкая. Однако даже после сокращения дивиденды будут выглядеть вполне прилично. #акции #потребительский #мнение #X5