⚓️ Транснефть и НМТП: большой разбор
⚓️ Транснефть и НМТП: большой разбор Продолжаем изучать полугодовые отчеты. Транснефть и НМТП манят многих дивидендами, но почему не восстанавливаются котировки? Попробуем сегодня разобраться. 🛢 Обе компании зарабатывают на транспортировке нефти и нефтепродуктов. Транснефть управляет трубопроводной сетью и владеет 60,6% НМТП, который работает в двух экспортных портах: Новороссийске и Приморске. ✔️ Транснефть #TRNFP 📊 Выручка за 1 полугодие выросла на 3% при индексации тарифа на 5,1%. Рост сдерживало снижение производства нефтепродуктов. 🛡 EBITDA сократилась на 4% г/г, операционные расходы выросли на 8,1%. Зарплаты приходится индексировать быстрее тарифов, затраты на материалы увеличились на 19,1% г/г. Дополнительных расходов требует защита объектов от БПЛА. 🧮 Чистый финансовый доход снизился с 49,4 до 40,2 млрд рублей на фоне снижения ставки. Процентные доходы составляют ~15% от EBITDA и заметно влияют на прибыль и дивиденды. Во 2 полугодии ожидаю продолжения этой тенденции. 🏦 В июле компания купила за 40 млрд рублей долю 7,52% в другом бизнесе. По слухам, это Газпромбанк, выпустивший допэмиссию на ту же сумму. Сокращение денежной позиции на 40 млрд отнимет от будущего дивиденда ~2 рубля. Немного, но покупка непрофильного актива вызывает вопросы. 💰 Чистая прибыль снизилась на 3% г/г. По распоряжению правительства на дивиденды направляется не менее 50% нормализованной прибыли, скорректированной на обесценения и прочие статьи. 🧮 По моим расчетам, за полугодие заработано 88,9 рубля дивидендов на акцию. Простая экстраполяция дает 17% годовой доходности. Но второе полугодие, вероятно, будет слабее из-за сокращения процентных доходов и роста расходов. Следующая индексация тарифа — лишь в 2027 году. ✔️ НМТП #NMTP 📊 Выручка выросла на 2,6%, операционные расходы — на 40%, EBITDA снизилась на 8,4% г/г. Высокая маржинальность смягчает удар, но расходы на сотрудников и топливо быстро растут. Вероятно, сказываются и атаки на резервуары. Выручку сдерживает слабая индексация тарифов на 2026 год. 🧮 Финансовая часть приносит те же ~15% от EBITDA, но здесь расходы пока сокращаются быстрее доходов. ❗️ Чистая прибыль выросла на 8,3% г/г благодаря 3 млрд рублей курсовых разниц. Скорректированная прибыль снизилась на 8,4% г/г, как и EBITDA. ❌ С июля перестала выходить статистика грузооборота портов после эскалации конфликта в Черном море. Для НМТП это риск, пока не отраженный в отчетности. По данным нефтетрейдеров, летние отгрузки из Новороссийска могли сократиться примерно вдвое! 💰 За 2025 год НМТП выплатил 1,145 рубля на акцию, превысив ожидания. Повторить выплату будет сложно из-за снижения скорректированной прибыли, грузооборота и атак на инфраструктуру. Котировки учитывают эти риски: доходность по прошлому дивиденду достигла 17%. 📄 Поддержать щедрую выплату может включение НМТП в план приватизации на 2026–2028 годы. Речь о 20%-й прямой доле государства. Возможно, этим объясняется и высокая выплата за 2025 год. Но момент для продажи сложный, поэтому не удивлюсь переносу приватизации на неопределенный срок. 📌 Резюмируя, обе компании могут порадовать дивдоходностью при позитивном сценарии. В базовом я бы закладывал снижение дивидендов у обеих. Масштаб пока оценивать рано. Сейчас наблюдаю за акциями со стороны, для покупок время пока не пришло, на мой взгляд. ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat