🥩 Черкизово: продажи падают, маржа растет
🥩 Черкизово: продажи падают, маржа растет Отчет по МСФО у Черкизово за 1 полугодие вышел противоречивым. Менеджмент открыто выразил обеспокоенность внешними условиями, ставшими встречным ветром: 🇨🇳 «Во-первых, китайские власти приостановили аккредитацию ряда российских предприятий, включая некоторые производственные площадки Компании, что значительно сократило экспортные продажи в Китай.» 🐓🐖 «Во-вторых, на фоне укрепления рубля импортное филе куриной грудки стало дешевле отечественной продукции, поэтому рост поставок данной категории товара привел к снижению цен на курицу и свинину. В результате в первом полугодии 2026 года цены на свинину в России упали до самого низкого уровня за несколько лет.» ☝️О проблеме крепкого рубля и перенасыщении внутреннего рынка импортным мясом я предупреждал заранее! Итоги довольно грустные: ✔️ Натуральный объем продаж сократился на 1% г/г. ✔️ Объем экспорта сократился на 10%, цены на 4,7%. ✔️ Продажи в сегменте HoReCa сократились на 2,3%, цены на 0,4%. 👍 В таких условиях рост выручки на 3,5% г/г выглядит достижением. Работа с ассортиментом в розничном сегменте помогла спасти ситуацию. 📈 В целом, менеджмент не терял времени даром и активно оптимизировал расходы на фоне падения продаж. Помог и высокий урожай зерновых в 25 году, позволивший заранее закупить корма по низкой цене. В результате, себестоимость снизилась, скорректированная валовая прибыль выросла на 22% г/г, а EBITDA на 37,7%. ✅ Еще из позитива отмечу работу с долгом. Чистые процентные расходы сократились на 20,2% г/г, благодаря успешному рефинансированию по более низкой ставке и снижению чистого долга на 6,8% г/г. 👏 Перед нами пример отличного корпоративного управления! 🏗 Оптимизация коснулась и капитальных расходов, они сократились на 17% г/г. Внешние трудности и немаленький долг вынуждают более осторожно смотреть на планы развития. С одной стороны, это ограничивает потенциал будущего роста (фактически он на паузе). С другой, дает возможность зарабатывать неплохую чистую прибыль и свободный денежный поток в моменте. 🧮 Оценивается компания в 5,4 годовых скорректированных прибыли. При выплате 50% на дивиденды это дает ~9% дивдоходности. По историческим меркам акции Черкизово стоят недорого. Из-за высокого качества управления их почти никогда дешево и не раздавали. Но с поправкой на альтернативные доходности, сейчас такая оценка энтузиазма не вызывает. Особенно, с учетом перспектив, не выглядящих безоблачно. 💸⛽️ Дальнейшее будущее Черкизово столь же противоречиво, как и настоящее. С одной стороны, прибыль будет поддерживать снижение процентных расходов и ослабление рубля. Но менеджмент прямо говорит, что ждет сложного второго полугодия, опасаясь роста расходов. Больше всего вопросов вызывает ситуация с топливом. Более дорогой дизель — это не только прямые расходы, но и мина, заложенная в будущую себестоимость кормов. 📌 Команда управляющих доказывает делом, что они настоящие профи! Но текущая оценка, на мой взгляд, не компенсирует всех рисков. Как минимум, хочется дождаться 3 квартала и понять первичное влияние топливного кризиса. #GCHE ❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat