💿 Производство растет, а прибыль падает. Что происходит с Северсталью? — 20 июля 2026 г. в 15:31:57.254
💿 Производство растет, а прибыль падает. Что происходит с Северсталью? Северсталь представила результаты за II квартал и I полугодие 2026 года. На первый взгляд отчет выглядит противоречиво: компания увеличила производство и продажи, но финансовые показатели заметно ухудшились. Разбираемся, почему так произошло. 📊 Главные цифры (г/г): ➖Производство стали: +12%, до 2,79 млн т. ➖Продажи металлопродукции: +9%, до 3,03 млн т. ➖Выручка: -9%, до 169,6 млрд руб. ➖EBITDA: -38%, до 24,4 млрд руб. ➖Чистая прибыль: -74%, до 4,1 млрд руб. ➖Свободный денежный поток: -29,8 млрд руб. (год назад был положительным). 🤔 Почему при росте объемов падает выручка? Причина — не в количестве произведенного металла, а в его цене. За год средние цены реализации снизились, а в структуре продаж выросла доля полуфабрикатов, которые обладают меньшей добавленной стоимостью. В результате компания продала больше продукции, но заработала на каждой тонне меньше. Дополнительно на денежный поток повлияли масштабная инвестиционная программа и рост оборотного капитала — увеличилась дебиторская задолженность, поэтому FCF ушел в глубокий минус. Именно из-за отрицательного свободного денежного потока компания отказалась от дивидендов за II квартал. ☝️ При этом нельзя рассматривать отчет отдельно от ситуации в отрасли. Первое полугодие 2026 года стало одним из самых сложных для российской металлургии за многие годы. Высокая ключевая ставка продолжает сдерживать строительство и инвестиции, а значит — и спрос на металл. За полугодие металлопотребление в России снизилось примерно на 7,5%, хотя во II квартале темпы падения уже начали замедляться. Есть и первые позитивные сигналы — строительный сезон немного оживил рынок, цены на горячекатаный прокат во II квартале начали восстанавливаться, а отраслевые индикаторы в июле показывают постепенное улучшение спроса. 💡 Наше мнение: Отчет нельзя назвать сильным, но он оказался ожидаемо слабым на фоне кризиса в отрасли. Для нас главный позитив — Северсталь сохраняет почти полную загрузку мощностей, увеличивает продажи и удерживает комфортную долговую нагрузку (Net Debt/EBITDA — всего 0,87х). Это говорит о том, что компания проходит сложный цикл лучше многих конкурентов. При этом драйверов для переоценки акций пока недостаточно. До тех пор, пока спрос на сталь остается слабым, а свободный денежный поток отрицательным, рассчитывать на быстрое возвращение дивидендов и существенный рост котировок преждевременно. Мы в ВК | Мы в Дзен | Мы в MAX