🚀 Ставка на крах: как работают кредитные дефолтные свопы
🚀 Ставка на крах: как работают кредитные дефолтные свопы Мосбиржа планирует до конца 2026 года запустить кредитные дефолтные свопы (CDS) — инструменты, которые позволяют передавать кредитный риск другим участникам рынка. Инструмент только на первый взгляд сложный. На самом деле его идея довольно простая (и слегка циничная): заработать на чужом дефолте или, наоборот, защитить от свои инвестиции. 🔶 Как это работает? Представим, инвестор купил облигации компании "Рога и копыта" на ₽10 млн, но опасается, что она не сможет вернуть долг. Чтобы защитить вложения, он покупает кредитный дефолтный своп на ту же сумму. Пусть стоимость защиты составляет 5% годовых, то есть инвестор платит продавцу CDS ₽500 тыс. в год. Если компания исправно обслуживает долг, инвестор продолжает платить за защиту, а продавец получает комиссию. Но если компания допускает дефолт, продавец CDS должен выплатить компенсацию согласно условиям контракта. При денежном расчете размер выплаты определяют с учетом стоимости долга после дефолта. Например после дефолта по результатам специального аукциона стоимость облигаций "Рогов и копыт" была определена на уровне 20% от номинала. Это значит, что облигации номиналом ₽10 млн оцениваются в ₽2 млн. Продавец CDS выплачивает инвестору ₽8 млн — разницу между номиналом и стоимостью долга после дефолта. Кстати, нашему инвестору в самом начале было даже не обязательно владеть облигациями "Рогов и копыт" для покупки CDS: он мог заключить такой контракт и без них, рассчитывая заработать на ухудшении финансового положения компании. Это – классическая "Игра на понижение". Да-да, та самая! 🔶 При чем тут "Игра на понижение"? Именно на кредитных дефолтных свопах заработал Майкл Бьюрри — инвестор, которого сыграл Кристиан Бейл в фильме "Игра на понижение". В середине 2000-х Бьюрри, будучи управляющим хедж-фонда Scion Capital, решил, что американский рынок рискованной ипотеки обречен на обвал. Изучив документы по ипотечным облигациям, Бьюрри обнаружил, что банки выдают все больше кредитов ненадежным заемщикам. Он предположил, что, когда цены на жилье перестанут расти, заемщики не смогут рефинансировать ипотеку, начнут допускать просрочки, а облигации будут обесцениваться. В 2005 году Бьюрри начал обращаться к крупным банкам с предложением заключить CDS на рискованные ипотечные облигации. Но готового рынка таких контрактов практически не было: банкам пришлось договариваться об условиях сделок. Первые контракты Бьюрри заключил с Deutsche Bank в июне 2005 года. Инвесторы Scion Capital сомневались в стратегии Бьюри, ведь он тратил не только свои, но и их деньги на защиту, которая могла годами не приносить дохода. Но в 2007 году ипотечный рынок начал рушиться. Стоимость купленных Бьюрри CDS выросла, и он смог продать контракты с прибылью. Его фонд заработал сотни миллионов долларов, а сам он навсегда был включен в пантеон биржевых оракулов. 🔶Как это будет работать в России? Мосбиржа готовит CDS на рынке стандартизированных производных финансовых инструментов. Сделки будут проходить через центрального контрагента — Национальный клиринговый центр. Он станет посредником между сторонами и будет управлять расчетами и обеспечением, снижая риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства. Сначала биржа планирует запустить свопы на 5–10 крупных и надежных российских эмитентов, а затем расширить список и добавить CDS на целые индексы. Такие контракты помогут инвесторам управлять кредитными рисками, а рынку — лучше оценивать надежность компаний. Правда, это прежде всего инструмент для профессиональных участников — банков, брокеров и управляющих компаний. Точную дату начала торгов биржа пока не объявила. #инвестликбез