Разбор нового размещения: Селектел и его щедрые облигации. Берем?
Разбор нового размещения: Селектел и его щедрые облигации. Берем? Коллеги, на подходе интересное первичное размещение от ИТ-гиганта АО «Селектел». Компания выходит на рынок сразу с двумя траншами (флоатер и фикс) на 5 млрд рублей. Давайте разберем, как у них дела, зачем им деньги и стоит ли нам в это лезть. 💻 Кто такие Селектел? Это крупнейший независимый провайдер ИТ-инфраструктуры в РФ (входит в ТОП-3 рынка облаков IaaS). Бизнес-модель шикарная: 44,5 тыс. клиентов (от СМБ до корпораций), собственные дата-центры, а главное — 99% выручки носит рекуррентный характер (то есть это стабильная, ежемесячная подписка). 📊 Как дела с финансами (итоги 1 п. 2026 г.)? • Выручка: 10,15 млрд ₽ (+14% г/г). • Скорр. EBITDA: 5,4 млрд ₽. • Рентабельность: 53% (космос для инфраструктуры). • Долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA подрос до 2,1x (было 1,7x в 2025). 🛒 Зачем им долг и куда пойдут деньги? Селектел находится в активной фазе инвестиций. Во-первых, они скупают дорогущие GPU-сервера под лавинообразный спрос на ИИ. Во-вторых, агрессивно поглощают конкурентов: в сентябре 2026 года объявлено о покупке M1Cloud (за сумму до 2,6 млрд ₽). Собственно, на покрытие этих CAPEX и сделок M&A и привлекается новый займ. Для IaaS бизнеса долг в 2,1x — это абсолютно комфортный уровень. Рейтинги это подтверждают: A+(RU) от АКРА (наблюдение из-за сделки с M1Cloud) и A+.ru от НКР. Надежность высокая. Дефолт тут крайне маловероятен. ⚙️ Параметры выпусков Селектел-001Р-09R / Селектел-001Р-10R Номинал: 1000 ₽ Объем: 5 млрд ₽ (на оба выпуска) Погашение: 3,5 года Купон: КС +225 б.п. / 16,75% (YTM 18,1%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Да. Амортизация 40% в дату 25-го купона, 60% в дату 42-го купона Оферта: Нет Рейтинг: A+(RU) АКРА / A+.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 6 октября 2026 года Размещение: 9 октября 2026 года И вот тут начинается самое интересное — структура траншей и макро-контекст. 📉 Ставка ЦБ и выбор транша: Мы с вами помним, что цикл смягчения ДКП идет полным ходом. В 2025 году мы видели заградительные 21%, а сегодня ставка ЦБ уже 14%. Да, в сентябре регулятор взял паузу, но глобальный тренд на 2026-2027 годы направлен вниз (к 11-12%). В таких условиях нам предлагают два инструмента: 1️⃣ Выпуск 001Р-09R (Флоатер): Купон КС + 225 б.п. 2️⃣ Выпуск 001Р-10R (Фикс): Ориентир до 16,75% (YTM до 18,10%). 🤔 Что я думаю? ❌ Флоатер (001Р-09R) — ИГНОРИРУЕМ. Привязка к КС сейчас — это ловушка. Да, премия в 2,25% для рейтинга А+ это справедливо, но по мере дальнейшего снижения ключевой ставки ваш денежный поток будет стремительно таять. 🔥 Фикс (001Р-10R) — БЕРЕМ. Это настоящая аномалия. Просто посмотрите на вторичный рынок: старые выпуски Селектела с аналогичной дюрацией (например, 001Р-07R или 001Р-08R) торгуются сейчас с доходностью 16,4% - 16,7% годовых. Нам же на первичке обещают доходность до 18,10%! Организаторы 100% укатают купон вниз на этапе сбора книги из-за огромного спроса. Но даже если купон снизят до 15,50% - 15,75%, фиксация такой доходности на 3,5 года в высоконадежном активе при падающей ставке — это подарок. По мере снижения КС, тело этой облигации будет расти в цене, давая нам не только жирный ежемесячный купон, но и капитальный прирост. Резюме: Участвовать стоит, но заявки подаем ТОЛЬКО в фиксированный транш 001Р-10R, указывая минимально приемлемый для вас купон (рекомендую не ниже 15,5%). А вы планируете участвовать в размещении? Делитесь в комментариях! 👇