Мобилизационная экономика

Бизнес · 7 июня 2026 г.

Ситуация в угольной отрасли близка к критической. По данным ЦБ, «долговая нагрузка отра... — 7 июня 2026 г. в 15:31:38.168

Ситуация в угольной отрасли близка к критической. По данным ЦБ, «долговая нагрузка отрасли выросла до максимальных значений, а покрытие процентов опустилось ниже 1» («Обзор финансовой стабильности» Банка России: IV квартал 2025 – I квартал 2026). Ситуация настолько тяжелая, что регулятор прекратил раскрывать показатель отношения чистого долга к EBITDA в угольной отрасли. Хотя раньше делал это. ЦБ часто избегает публикации точных значений на пике кризиса, чтобы не провоцировать панику среди кредиторов и не создавать ажиотаж. Вместо этого ЦБ просто фиксирует тренд – долговая нагрузка достигла исторического максимума. В последний раз показатель чистый долг к EBITDA угольной отрасли был раскрыт в конце 2025 года. Тогда долговая нагрузка угольных компаний взлетела до 6,7х EBITDA и была обозначена как критическая. Цифра 6,7x означает, что для погашения всех долгов угольным компаниям потребовалось бы почти семь лет. Для сравнения: в остальных отраслях этот показатель в среднем не превышает 2,8х. Выше 3x — уже означает высокий риск. Если ЦБ указывает, что долговая нагрузка продолжила расти и достигла «максимальных значений», то это означает, что показатель 6,7x был пройден. С высокой вероятностью мультипликатор Чистый долг / EBITDA вырос до 8–10x к началу 2026 года. Что значит «покрытие процентов ниже 1» Покрытие процентов (ICR) – это отношение операционной прибыли к процентам по кредитам. Если ICR < 1, компания зарабатывает меньше, чем должна выплатить процентов. Каждый рубль от основной деятельности целиком уходит на обслуживание долга, и собственных средств для погашения тела кредита не остаётся. Это прямой путь к дефолту. ЦБ использует очень аккуратные формулировки: «С учётом этого макропруденциальная надбавка на прирост задолженности таких заёмщиков (компаний с высокой долговой нагрузкой) была повышена с 01.03.2026 до 100%» (раздел 3.1.1). «Доля реструктурированных кредитов в корпоративном портфеле в декабре 2025 года достигла 3,7%» (раздел 3.1.3). Эти фразы — бюрократический эвфемизм для простого факта: угольные компании больше не могут обслуживать свои долги. Банки вынуждены реструктурировать кредиты, а ЦБ повышает требования к капиталу, чтобы банки зарезервировали потери. Регулятор фактически признаёт, что часть заёмщиков не вернёт деньги. Мобилизационная экономика