📊📊📊 ЦБ: «О ЧЕМ ГОВОРЯТ ТРЕНДЫ». ГЛАВНОЕ ИЗ БЮЛЛЕТЕНЯ…
📊📊📊 ЦБ: «О ЧЕМ ГОВОРЯТ ТРЕНДЫ». ГЛАВНОЕ ИЗ БЮЛЛЕТЕНЯ… Департамент исследований и прогнозирования Банка России выпустил ежемесячный разбор макроэкономики. Три блока — инфляция, экономика, рынки — и в каждом есть за что зацепиться. 1️⃣ Инфляция: тренд на снижение прервался ▫️ Нисходящий тренд годовой инфляции в первом полугодии прервался — во втором ожидается ускорение роста цен ▫️ Годовая инфляция в июле держится на 6,0%, но это только благодаря переносу индексации тарифов с июля на октябрь. Без этого переноса цифра была бы 6,7% ▫️ Рост цен в июле — 11,6% м/м SAAR, ускорение против июня. Основной вклад — топливо: удорожание нефтепродуктов дало треть всего роста цен (0,3 п.п. из общего) ▫️ Показатели устойчивой инфляции в июле заметно выросли — это уже не только разовые факторы, а более широкое повышение ценового фона ▫️ Ослабление рубля пока проявилось точечно — в основном в электронике — но эффект может расшириться на более широкий круг товаров ▫️ Перебои в работе маркетплейсов создают локальные риски: отмена скидок, удорожание логистики — но общий эффект на инфляцию ЦБ считает ограниченным 2️⃣ Экономика: рост есть, но неравномерный… ▫️ ВВП во II квартале превысил ожидания — вернулся к уровню IV квартала 2025 года ▫️ В III квартале возможно замедление — но из-за временного выбытия мощностей (нефтепереработка, логистика), а не из-за падения спроса ▫️ Разрыв между ростом зарплат и производительности труда уменьшился — то, что раньше Набиуллина называла одним из проинфляционных факторов, постепенно сглаживается ▫️ Безработица оттолкнулась от исторических минимумов — рынок труда понемногу остывает ▫️ Кредитный импульс вернулся в положительную зону — то есть кредитование снова начинает подстёгивать спрос, и в сочетании с бюджетными расходами это может оказаться избыточным стимулом ▫️ Рост денежной массы в июле остался на высоком уровне (13,0% г/г) — сигнал сохраняющихся проинфляционных рисков и ослабления жёсткости денежно-кредитных условий 3️⃣ Рынки: ставка вниз, доходности ОФЗ — вверх. Вот здесь самое интересное для держателей облигаций… ▫️ Июльское снижение ставки до 14% оказалось мягче ожиданий рынка — но эффект на доходности ОФЗ был краткосрочным ▫️ С начала августа доходности развернулись вверх на фоне геополитики, топливного рынка и неопределённости по бюджету ▫️ Доходности 10-летних ОФЗ вновь превысили 16% годовых ▫️ Рынок процентных свопов ожидает ставку около 13,5% к концу года — довольно близко к тому, что уже разбирали в предыдущих постах ▫️ Дефолты корпоративных облигаций в этом году участились, но сконцентрированы в конкретных отраслях — строительстве, лизинге, торговле — а не размазаны по всему рынку ▫️ Геополитика подтолкнула вверх сырьё: индекс Bloomberg по сырьевым товарам вырос на 9% за полтора месяца, нефть Urals — на 26%, до $78/барр., золото и серебро — на 11% и 20% соответственно. 📣 Еще и вербальные интервенции с ВЭФ усугубляют ситуацию… Советник главы ЦБ Кирилл Тремасов: «Банк России в случае необходимости будет реагировать на шоки, проводить такую ДКП, которая будет способствовать возвращению инфляции к цели в 2027 году» … хотя, это стандартная формула готовности действовать, без конкретики…. И по топливу — честное признание: «Ситуация на топливном рынке станет более понятной и предсказуемой к октябрьскому опорному заседанию ЦБ, пока выводы делать рано» … то есть наш регулятор пока не готов сказать, надолго ли этот шок. Впрочем, как и всегда. И это нормально! 🤔 Вывод для держателей ОФЗ: Документ рисует картину «И-И», а не «ИЛИ» — экономика растёт, но инфляция ускоряется… ставку снизили, но доходности всё равно выросли... ⚠️ Судя по всему, ключевая развязка — октябрьское заседание, когда появится больше ясности по топливному рынку и бюджету. Но… 👆 Нужно еще перевернуть календарь после 11 сентября и прямо перед выборами! Как итог, рынок уже вовсю торгует своими ожиданиями) ❓ А Вы? 👍 - Да! 🔥 - Нет…