🆕 Джи-групп: BBB+ и долговая нагрузка 4,2х — стоит ли брать новые выпуски? — 23 июня 2026 г. в 09:15:31.307
🆕 Джи-групп: BBB+ и долговая нагрузка 4,2х — стоит ли брать новые выпуски? Джи-групп — один из крупнейших девелоперов жилой и коммерческой недвижимости в России. Компания ведёт строительство в 9 регионах, портфель проектов составляет 617 тыс. кв. м, земельный банк — 3,2 млн кв. м. Компания также владеет коммерческой недвижимостью, которая приносит около 15% EBITDA. 📖Основные параметры новых выпусков 002Р-07 (фикс) и 002Р-08 (флоатер) - Сбор заявок: 23 июня 2026 г. - Дата размещения: 26 июня 2026 г. - Купон: фикс до 18,5% (002Р-07) / флоатер до КС+3,5% (002Р-08), ежемесячный - Срок: 2 года (фикс) / 3 года (флоатер) - Объём: 1 млрд ₽ (фикс) / 1,5 млрд ₽ (флоатер) - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Джи Ай Солюшенс, ИБ Синара, Совкомбанк - Доступ: фикс — неквал. инвесторам / флоатер — только для квалов 📈Финансовые результаты за 2025 год (МСФО) - Выручка: 43,9 млрд ₽ (+26% г/г) - Операционная прибыль: 12,5 млрд ₽ (+28% г/г) - Чистая прибыль: 2,4 млрд ₽ (падение в 1,9 раза) - EBITDA: 11,1 млрд ₽ (+1,8% г/г) - Общий долг: 49,2 млрд ₽ (+12% г/г) - Чистый долг: 46,2 млрд ₽ (+13% г/г) - Чистый долг/EBITDA: 4,2x (в 2024 — 3,8x) - ICR: ~1x (в 2024 — ~1,6x) - OCF: -23,5 млрд ₽ (-28,2 млрд в 2024) - Активы: 90,2 млрд ₽ (+4% г/г) - Собственный капитал: 26,3 млрд ₽ (-1,1% г/г) - Коэф. автономии: 0,29 (в 2024 — 0,31) - Коэф. тек. ликвидности: 2,9 (2,5 в 2024 г.) 🧱Операционные результаты за 2025 год Продажи в натуральном выражении сократились на 5,4% (до 138,8 тыс. м²), что частично компенсировал рост средней цены (+3,5%, до 201,4 тыс. ₽/м²). Доля ипотечных сделок упала с 66% до 56%. Компания активно диверсифицируется: доля Казани снизилась до 55%, а в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге уже 18% и 15% продаж соответственно. Объёмы сданного жилья выросли в 2,3 раза (+126%) — это позитивный сигнал, но текущий отрицательный денежный поток сохраняется. Компания демонстрирует рост выручки и операционной прибыли, но чистая прибыль упала почти в 2 раза, ICR ~1х — компания едва покрывает проценты. Долг растёт, OCF отрицательный — бизнес живёт на новых заимствованиях. Продажи падают, ипотека сжимается, отрасль девелоперов переживает не лучшие времена. С другой стороны, объёмы сданного жилья выросли в 2,3 раза, а зависимость от Казани снижается — это даёт надежду на улучшение денежного потока в будущем. 💼 Кредитный рейтинг (Эксперт РА: BBB+, прогноз «Стабильный») 👍Поддерживающие факторы: - Высокий уровень ликвидности — денежные средства и невыбранные кредитные линии; - Диверсификация портфеля по регионам и проектам; - Комфортный уровень рентабельности по EBITDA благодаря коммерческой недвижимости; - Высокий уровень корпоративного управления. 👎Что сдерживает и привело к понижению: - Низкая оценка риск-профиля отрасли; - Рост долговой нагрузки; - Низкое покрытие процентов; - Снижение рентабельности продаж. ✅Преимущества - Ежемесячные купоны. - Высокая ликвидность компании и диверсифицированный портфель проектов. - Снижение зависимости от Казани, расширение присутствия в других регионах. ⚠️Риски - Высокая долговая нагрузка — 4,2x ЧД/EBITDA при целевом уровне <3,5x. - Критическое покрытие процентов. - Отраслевой риск; отмена льготной ипотеки и высокая ключевая ставка снижают спрос. - Понижение рейтинга — с A- до BBB+, что может ограничить доступ к дешёвому финансированию. - Отрицательный денежный поток. 💬 Итог Джи-групп — крупный девелопер с диверсифицированным портфелем и высоким уровнем ликвидности. Однако долговая нагрузка растет, покрытие процентов находится на критически низком уровне, а рейтинг понижен до BBB+, что отражает повышенные риски. Для консервативных инвесторов бумаги могут быть излишне рискованны, для более толерантных к риску — это ставка на восстановление рынка и снижение ставки ЦБ. Не является ИИР. Ваше мнение: купоны до 18,5% и +350 б.п. к КС — адекватная премия за риск в данном случае? ❤️ — да, вполне 🔥 — недостаточно