🏢 ЦБ опубликовал свежий бюллетень «О чём говорят тренды». Что важно для рынка облигаций? — 16 июля 2026 г. в 12:40:00.789
🏢 ЦБ опубликовал свежий бюллетень «О чём говорят тренды». Что важно для рынка облигаций? Вчера Банк России выпустил очередной выпуск бюллетеня «О чём говорят тренды» (№5, июль 2026). Собрал главное для тех, кто держит облигации и следит за ставкой. 1️⃣ Инфляция ускорилась, но устойчивое давление ниже, чем в 2025 году В июне рост потребительских цен значительно ускорился: годовая инфляция выросла до 6,0% с 5,3% в мае. Основной фактор — топливный кризис: топливо за месяц подорожало на 6,5%, дав прямой вклад в инфляцию около 0,3 п.п.. При этом устойчивое инфляционное давление в II квартале сложилось заметно ниже среднего уровня второго полугодия 2025 года. То есть базовая инфляция всё же замедляется, хотя общие цифры выросли из-за временных шоков. Оценки устойчивой инфляции в июне повысились, но в меньшей степени, чем общий рост цен. ЦБ видит, что «дезинфляционные тенденции в целом продолжают развиваться», но ситуация на топливном рынке — это серьёзный проинфляционный риск, за которым регулятор следит в первую очередь. 2️⃣ Баланс рисков сместился в пользу проинфляционных Это, пожалуй, самый важный сигнал для рынка. ЦБ прямо пишет, что в течение мая-июня баланс среднесрочных рисков ещё больше сместился в сторону проинфляционных. Причины: ▪︎ ожидаемые масштабы бюджетного стимула на трёхлетнем горизонте оказались выше, чем предполагалось ранее; ▪︎ повторяющиеся шоки предложения (топливный кризис); ▪︎ активизация потребительского спроса, который опирается на высокие темпы роста зарплат и доходов. Минфин переносит выход на структурный первичный дефицит только на 2029 год — это означает, что госсектор будет оставаться проинфляционным фактором дольше. ЦБ сигнализирует, что пространство для смягчения ДКП ограничено. Ждать быстрого и глубокого снижения ставки не стоит. 3️⃣ Ожидания рынка по ставке сдвинулись вверх После июньского решения ЦБ (снижение на 25 б.п. до 14,25%) кривая доходностей ОФЗ сдвинулась вверх на 67-107 б.п.. Доходности длинных ОФЗ на участке 10-15 лет превысили 16% годовых. Рынок по-прежнему закладывает постепенное снижение ставки, но теперь ожидает её вблизи 13,5% или несколько выше к концу 2026 года. При этом спред между доходностями 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой резко расширился — это отражает высокую неопределённость и проинфляционные риски. Рынок пересматривает траекторию ставки вверх. Длинные ОФЗ остаются под давлением. 4️⃣ Корпоративный долговой рынок остаётся активным Несмотря на рост доходностей, компании продолжают активно привлекать средства. В июне объём размещений корпоративных облигаций и ЦФА вырос до 1,5 трлн руб. (в мае — 1,2 трлн). Половину объёма обеспечили рублёвые флоатеры — их доля выросла до 50% против трети в предыдущие месяцы. Крупные нефинансовые компании с высоким рейтингом размещали флоатеры со спредом к ключевой ставке около 140 б.п.. Флоатеры остаются основным инструментом выбора как для эмитентов, так и для инвесторов в условиях неопределённости. 5️⃣ Кредитный импульс вышел из отрицательной зоны По майским оценкам, показатель кредитного импульса достиг нулевой отметки. Это означает, что эффект от смягчения ДКП начинает доходить до экономики. Однако ЦБ подчёркивает: с учётом лагов трансмиссии и смещения баланса рисков в проинфляционную сторону пространство для дальнейшего смягчения ДКП представляется ограниченным. Рост корпоративного кредитования ускорился, но в ряде отраслей темпы роста замедлились. Розничное кредитование остаётся ниже исторических средних. 💬Итог ЦБ дал понять, что пространство для смягчения ДКП ограничено, а пауза в снижении ставки становится базовым сценарием. Длинные ОФЗ остаются под давлением, а флоатеры продолжают быть основным инструментом защиты от процентного риска. Ключевой риск для рынка — бюджетный стимул, который может оказаться выше ожиданий и потребовать более жёсткой ДКП. Если материал был для вас полезным, поддержите пост реакцией! — 🔥