🛣 «АВТОБАН-Финанс» БО-П10: купон до 18,25%
🛣 «АВТОБАН-Финанс» БО-П10: купон до 18,25% «Автобан» строит и реконструирует автомобильные дороги, участвует в концессионных проектах. Облигации выпускает финансовая компания группы — «АВТОБАН-Финанс». ✏️ Условия размещения Сбор заявок — сегодня, 12 октября, 11:00-15:00 мск, размещение — 14 октября. - Купон: до 18,25%, каждые 30 дней - Доходность к оферте: до 19,86% - Срок: 7 лет - Пут-оферта: через 3 года - Объём: от 5 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Амортизация: нет - Доступен неквалифицированным инвесторам 📊 Финансовые результаты группы (МСФО, 2025 год) В сравнении с 2024 годом: - Выручка: 118,03 млрд ₽ (-4,1%) - Операционная прибыль: 12,10 млрд ₽ (+53%) - EBITDA: 14,08 млрд ₽ (+38,4%) - Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5%) - OCF: 8,78 млрд ₽ против 3,00 млрд ₽ Себестоимость снизилась быстрее выручки, что поддержало прибыль. OCF вырос до 8,78 млрд ₽, однако на результат существенно повлияло движение средств на спецсчетах. Поэтому рост денежного потока нельзя целиком объяснить повышением эффективности бизнеса. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность - Долг с арендой и факторингом: 76,39 млрд ₽ (-4%) - Деньги и эквиваленты: 1,47 млрд ₽ против 8,59 млрд ₽ - Дополнительно на спецсчетах: 29,85 млрд ₽ против 46,10 млрд ₽ - Чистый долг без вычета спецсчетов: 74,92 млрд ₽ (+5,6%) - Чистый долг / EBITDA: 5,32x против 6,97x - Чистый долг / EBITDA за вычетом спецсчетов: 3,2х против 2,44х - Краткосрочный долг: 27,57 млрд ₽ Сам долг уменьшился, но денежный остаток сократился сильнее. Долговая нагрузка без учета спецсчетов остается повышенной. На спецсчетах находятся 29,85 млрд ₽, однако их использование ограничено: средства предназначены для конкретных строительных проектов и обеспечения или обслуживания кредитов. Поэтому считать всю эту сумму свободным запасом для погашения любых долгов нельзя. Покрытие начисленных процентов расчётной EBITDA улучшилось с 0,90x до 1,18x. ❗️По кредитам примерно на 10 млрд ₽ были нарушены ковенанты. По задолженности 7,59 млрд ₽ после отчётной даты получен отказ кредитора от досрочного взыскания. 🏅 Кредитное качество АО «ИСК „Автобан“»: A+, прогноз позитивный, НКР. Агентство оценивает долг/OIBDA на уровне 1,1x, исключая концессионные кредиты без регресса на компанию. Это другой метод расчёта, и напрямую сравнивать его с показателем всей группы нельзя. Рейтинг поддерживают крупный портфель контрактов и позиции в дорожном строительстве. Ограничения — зависимость от государственных заказчиков и неравномерность результатов проектов. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: рост прибыли, снижение общего долга, крупный портфель заказов, поддержка обязательств эмитента компаниями группы. ⚠️ Риски: небольшой свободный денежный остаток, нарушения ковенантов, зависимость от бюджетного финансирования и сроков расчётов. 💼 Берём в портфель? Среди фиксированных бумаг категории A+ с близким сроком: 🔸 ОДК 001Р-03 — доходность 18,05%, погашение в июне 2029 года. 🔸 Селектел 001Р-08R — 16,93%, погашение в июне 2029 года. При верхнем ориентире 19,86% новый «Автобан» предлагает примерно 1,8 и 2,9 п.п. дополнительной доходности соответственно. Это заметная премия, хотя одинаковый рейтинг не означает одинакового финансового состояния и риска. Собственный БО-П08 даёт около 19,85% к оферте в декабре 2028 года — практически столько же при более коротком сроке. Поэтому предложение выглядит доходным, но явного преимущества перед вторичкой самого «Автобана» пока нет (учитываем, что ориентир может снизиться.) Что касается финансового положения: позитивный прогноз не отменяет вопросов к ликвидности. Концессионное финансирование требует отдельной оценки, а весь долг группы нельзя считать обычным долгом. Выпуск можно рассматривать небольшой долей при готовности следить за отчётностью и воспользоваться офертой. Для оценки запаса прочности особенно важны восстановление свободных денежных средств. Не является ИИР. Как вам выпуск? 👍 — интересно 🔥 — мимо 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг