🧬 ММЦБ П01-03: купон до 22% — достаточно ли за пятилетний срок?
🧬 ММЦБ П01-03: купон до 22% — достаточно ли за пятилетний срок? ММЦБ работает под брендом «Гемабанк»: выделяет и хранит стволовые клетки пуповинной крови и другие биоматериалы. Компания входит в группу «Артген». ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 13 октября, размещение — 16 октября. - Купон: до 22%*, фиксированный, каждые 30 дней - Ориентир эффективной доходности: до 24,36% - Срок: 5 лет - Объём: 300 млн ₽ - Амортизация: нет - Колл: в даты 12, 24, 36 и 48-го купонов - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк, Цифра брокер - Доступен неквалифицированным инвесторам *Условия предварительные. Колл позволяет компании погасить выпуск досрочно. 📊 Финансовые результаты по РСБУ за 1П2026 В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 194,4 млн ₽ (+5,8%) - Прибыль от продаж: 82,7 млн ₽ (-6,4%) - Чистая прибыль: 49,9 млн ₽ (-37,6%) - OCF: 48,0 млн ₽ против 64,6 млн ₽ - Покрытие процентов: 4,77x против 5,13x На чистую прибыль повлияли расходы по обслуживанию ценных бумаг (29,0 млн ₽ против 0,5 млн ₽) и растущие коммерческие расходы, поэтому падение показатели значительно сильнее ухудшения основного бизнеса. Денежный поток снизился, но остаётся положительным. ⚖️ Долг и ликвидность На конец июня, сравнение с началом года: - Заёмные средства: 236,6 млн ₽ — почти без изменений - Д/с: 447,0 млн ₽ против 145,9 млн ₽ - Чистый долг: -210,4 млн ₽ против +90,8 млн ₽ - Капитал: 372,1 млн ₽ против 198,4 млн ₽ Денег больше, чем заёмных средств, но запас сформирован прежде всего размещением акций, оно принесло 390,2 млн ₽. Это не результат резкого увеличения денежного потока бизнеса. При этом долговая нагрузка была невысокой и до размещения акций: на конец 2025 года чистый долг без аренды составлял 90,8 млн ₽, а прибыль от продаж покрывала проценты в 5,26 раза. Привлечение акционерного капитала только дополнительно укрепило ликвидность. 🏅 Кредитное качество АКРА: BBB-, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают высокая рентабельность и ликвидность. Ограничения — небольшой масштаб бизнеса и риск предоставления поддержки материнской группе. 🔬 Экономика отрасли Персональное хранение биоматериалов — узкий рынок: рост зависит от распространения услуги среди семей, числа рождений и располагаемых доходов. Расширение клиентской базы даёт потенциал роста даже при слабой демографии, но требует затрат на продвижение. По результатам ММЦБ быстрого ускорения пока не видно. Основной риск для рентабельности — расходы на привлечение клиентов и хранение растут быстрее выручки. Подведём итоги 👇 ✅ Плюсы: прибыльный бизнес, положительный OCF, запас денег, комфортное покрытие процентов. ⚠️ Риски: снижение прибыли и OCF, небольшой масштаб бизнеса, пятилетний срок и колл-опцион. 💼 Берём в портфель? На мой взгляд выпуск выглядит интересно при сохранении купона около верхнего ориентира: долговая нагрузка низкая, ликвидность достаточная. Основными рисками выступают небольшой масштаб бизнеса и узконаправленная деятельность, которая увеличивает расходы на продвижение, а также вероятность того, что уже через год эмитент выкупит облигации и инвестору придется перекладывать деньги, вероятно, под уже более низкие ставки. При этом колл-опцион является правом эмитента на выкуп, а не его обязанностью, поэтому при неисполнении этого права, и если финансовое положение компании ухудшится, инвестор рискует остаться с облигациями в неопределенности на более долгий срок или продавать бумаги с дисконтом. Плюс объем выпуска не очень большой, поэтому ликвидность может быть ограничена. Иными словами, вариант интересный, но требует готовности инвестора принимать на себя либо риск реинвестирования, либо более высокий временной риск. Не является ИИР. Готовы покупать пятилетнюю бумагу, если досрочное погашение решает эмитент? 👍 — да, при достаточной доходности 🔥 — предпочитаю более короткий срок 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг