🌲 «Сегежа Групп»: купон до 21% и оферта через 3 месяца — обзор нового выпуска
🌲 «Сегежа Групп»: купон до 21% и оферта через 3 месяца — обзор нового выпуска «Сегежа» — лесопромышленный холдинг: заготавливает древесину, производит бумагу, упаковку, фанеру и пиломатериалы. Компания продолжает занимать на фоне убытков и нехватки собственных денежных поступлений. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 19 октября, 11:00-15:00 мск, размещение — 22 октября. - Выпуск: 004Р-01R - Купон: до 21%, ежемесячный - Объём: от 1 млрд ₽ - Срок: 5 лет - Оферта: пут через 3 месяца - Амортизация: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: МТС Банк, Совкомбанк - Доступен неквалифицированным инвесторам после тестирования Условия предварительные. Купон до 21% нельзя считать зафиксированным на пять лет: ближайший горизонт оценки — оферта. Для выхода через неё потребуется своевременно подать поручение брокеру. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 37,98 млрд ₽ (-15,3%) - OIBDA: 0,66 млрд ₽ (-74,9%) - Операционный убыток: 5,31 млрд ₽ против 10,29 млрд ₽ - Чистый убыток: 15,26 млрд ₽ против 21,77 млрд ₽ - Процентные расходы: 10,76 млрд ₽ (-32%) - OCF: -8,56 млрд ₽ против -19,05 млрд ₽ Убыток сократился, но восстановлением бизнеса это назвать сложно. В прошлогоднем результате были расходы на реорганизацию деревообработки на 5,57 млрд ₽, которых сейчас нет. Одновременно снизились проценты, однако OIBDA упала почти вчетверо. OIBDA покрывает начисленные проценты всего на 0,06x против 0,17x годом ранее. Денежный поток отрицательный даже до уплаты процентов и налога: -2,28 млрд ₽. После их выплаты и приобретения основных средств и НМА отток достигает около 10,4 млрд ₽. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, сравнение с концом 2025 года: - Кредиты и займы: 78,45 млрд ₽ против 70,05 млрд ₽ - Денежные средства: 1,42 млрд ₽ против 3,01 млрд ₽ - Чистый долг: 77,04 млрд ₽ против 67,03 млрд ₽ - Краткосрочные кредиты и займы: 51,21 млрд ₽ - Собственный капитал: -15,01 млрд ₽ против +0,26 млрд ₽ Обычный чистый долг не отражает всю нагрузку: с арендой и опционными обязательствами, за вычетом денег, сумма составляет 121,72 млрд ₽ против 107,98 млрд ₽. Чистый долг / OIBDA за последние 12 месяцев здесь не даст содержательной оценки: OIBDA за этот период отрицательная, около -1,95 млрд ₽. Аудитор отдельно отметил существенную неопределённость в отношении непрерывности деятельности. 🏅 Кредитное качество и отрасль «Эксперт РА»: ruB, прогноз стабильный. В августе рейтинг снижен с ruBB- из-за ухудшения ликвидности и долговой нагрузки. Поддержка АФК «Система» учитывается в оценке, но собственных ресурсов группы недостаточно. На экспортный бизнес давят слабый спрос, укрепление рубля и дорогая логистика. Сокращение затрат пока не компенсирует снижение выручки. ✅ Преимущества: масштаб бизнеса, собственная сырьевая база, ежемесячные выплаты и возможность предъявить бумаги к выкупу через три месяца. ⚠️ Риски: отрицательный денежный поток, рост долга, слабое покрытие процентов и зависимость от внешнего финансирования. 💼 Берём в портфель? Короткая оферта уменьшает срок до возможного возврата денег, но обязательство выкупить бумаги остаётся за той же компанией. Для консервативной части портфеля выпуск не подходит. На мой взгляд, короткой оферты недостаточно, чтобы предложение стало убедительным: устойчивого источника обслуживания долга в текущих результатах пока не видно. Не является ИИР. Меняет ли оферта через три месяца ваше отношение к выпуску? 👍 — да, короткий срок интересен 🔥 — нет, финансовые риски важнее 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг