ЦБ выявил ограничения для роста российской экономики
ЦБ выявил ограничения для роста российской экономики В «Основных направлениях ДКП на 2027–2029 годы» Банк России объясняет, почему ставки останутся высокими даже после снижения инфляции до 4% в 2027 году. Прогноз средней ключевой ставки на следующий год повышен до 12,5–13,5%, а к нейтральным 7,5–8,5% она должна приблизиться лишь в 2029-м. Почему рост зарплат мешает снижению инфляции Из-за дефицита кадров компании вынуждены повышать зарплаты, хотя производительность труда растет значительно медленнее. Это увеличивает затраты на персонал и сокращает прибыль, которую бизнес мог бы направить на развитие производства. Часть дополнительных расходов предприятия перекладывают в цены товаров и услуг. Одновременно рост доходов работников поддерживает потребительский спрос. Но если производство не успевает за покупательной способностью населения, товаров и услуг оказывается недостаточно для удовлетворения растущего спроса. Это создает дополнительное инфляционное давление. Масштаб проблемы виден в отраслевой статистике ЦБ. За 2022–2025 годы номинальные зарплаты в обрабатывающей промышленности выросли на 87%, тогда как производительность труда — лишь на 7,5%. Часть разницы объясняется инфляцией, однако столь значительный рост расходов на персонал усиливает давление на издержки бизнеса. При этом производительность меняется крайне неравномерно: в финансах и страховании она выросла на 49%, а в добыче снизилась на 10,7%. Возможности быстро увеличить предложение ограничены и нехваткой работников нужной квалификации, и структурными различиями между отраслями. Как дорогие кредиты увеличивают издержки бизнеса Кроме того, компании все больше тратят на выплату процентов по кредитам. В выборке ЦБ процентные расходы бизнеса за 2025 год выросли на 33,7%, до 13,2 трлн рублей. Их отношение к себестоимости продаж увеличилось с 4,3 до 5,6%, а в нефтепереработке достигло 14,5%. Часть этих затрат также закладывается в цены. По верхней расчетной оценке ЦБ, рост процентной нагрузки мог добавить до 1,1 п.п. к уровню цен. Однако регулятор считает, что высокие ставки гораздо сильнее сдерживают инфляцию благодаря охлаждению спроса. Что это означает для финансового рынка ▶️ Высокие доходности могут сохраниться дольше. НПФ смогут дольше приобретать облигации с высокой фиксированной доходностью, однако рост рыночной стоимости длинных бумаг на фоне снижения ставок может начаться позднее. ▶️ Качество эмитентов становится важнее. Дорогой долг и растущие расходы на персонал особенно опасны для компаний со слабой производительностью и высокой долговой нагрузкой. ▶️ Расширение инвестиционных возможностей требует более тщательного отбора активов. При оценке корпоративных облигаций важно учитывать способность предприятий обслуживать долг и их зависимость от государственной поддержки. #ЦБРФ Пенсионное Обозрение в МАКС | Телеграм