Покупка «Точки»: вопросы есть, но главное впереди
Покупка «Точки»: вопросы есть, но главное впереди На прошлой неделе я писал о приобретении группой "Т-Технологии" банка для предпринимателей "Точка". Весь бизнес был оценен в 84,8 млрд рублей. Сейчас группе принадлежит около 32% через "Каталитик Пипл", оставшаяся доля будет выкуплена преимущественно за счет допэмиссии акций. Денежная часть составит 30,5 млрд рублей. В целом сделка выглядит вполне логичной с точки зрения развития экосистемы Т. Однако на некоторые обстоятельства, которые стали известны после, всё же стоит обратить внимание. Во-первых, оценка «Точки» осталась на уровне апреля 2026 года, когда «Интеррос» приобретал 25% бизнеса у VK. За прошедшие месяцы банковский сектор подешевел, а сама «Точка» выплатила акционерам дивиденды. Получается, что цена осталась прежней, хотя часть капитала уже была выведена. Во-вторых, стоимость «Точки» относительно ее текущей прибыли выглядит достаточно высокой. В прошлом году банк заработал 12,5 млрд рублей по РПБУ. То есть, речь идет о p/e в 6,8x годовых прибылях 2025 года и о четырех капиталах после дивидендной выплаты. Для сравнения, сами «Т-Технологии» торгуются с мультипликаторами около 3,8x и 0,94x соответственно. При оценке акций «Норникеля» существует такой неформальный термин как «дисконт Потанина». То есть, в котировки закладываются возможные риски корпоративного управления, связанные в том числе с не до конца прозрачной дивидендной политикой. Не очень хочется, чтобы в «Т-Технологиях" появится такой же термин. Впрочем, гораздо важнее, сколько «Точка» будет зарабатывать уже внутри «Т-Технологий». Здесь необходимо учитывать не только текущую прибыль приобретаемого банка, но и потенциальную синергию: расширение клиентской базы, развитие кредитования малого и среднего бизнеса, увеличение комиссионных доходов и снижение удельных операционных расходов. Если интеграция позволит существенно нарастить прибыль «Точки», то сегодняшние вопросы к оценке довольно быстро потеряют актуальность. Если же финансовые результаты останутся на нынешнем уровне, тогда уже можно будет говорить о том, что актив действительно приобрели дороговато. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией