🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 14
🧠 ПРИВЫЧКА СПРАШИВАТЬ. ВЫПУСК 14 Александр держит УралСт1Р05, вошёл по 73%, сейчас плюс 10%, доля в портфеле 4,7%, собирается сидеть до погашения. Спрашивает про компанию и её будущее. Начну с хорошего, дальше будет сложнее. ЧТО У ТЕБЯ НА РУКАХ Бумага стоит 79,97% от номинала, доходность к погашению 45,5%. Купон 18,5% годовых платится ЕЖЕМЕСЯЧНО, по 15,21 рубля. Погашение 15 февраля 2028. Оферты нет, амортизации нет, купон зафиксирован до конца. Тут ты всё посчитал верно: ставку не срежут, бумагу досрочно не отберут. Доживём до февраля 2028, и ты получишь номинал плюс шестнадцать купонов. На вложенные сегодня 814 рублей за бумагу это 1243 рубля, почти 53% за год и четыре месяца. Весь вопрос в словах «доживём до». ПОЧЕМУ РЫНОК ПЛАТИТ 45% За 2025 год выручка упала на 31%, до 105 млрд. Убыток по РСБУ 22,4 млрд, по МСФО 29,1 млрд. 2026-й идёт по той же дороге. Первый квартал: выручка 23,2 млрд, минус 27%, убыток 4,2 млрд. За полугодие по МСФО уже 7,3 млрд убытка. Собственный капитал за это время сократился вдвое. Компания при этом настоящая и нужная: один из главных в стране производителей мостостали, штрипса для труб большого диаметра и товарного чугуна. Беда в другом. Своего угля и руды у неё нет, сырьё покупает на рынке, и когда сталь дешевеет, а сырьё держится, маржа исчезает первой. ГЛАВНОЕ, ЧЕГО НЕ ВИДНО В КОТИРОВКЕ В сентябре АКРА подтвердило рейтинг BB- и даже улучшило прогноз до стабильного. Звучит обнадёживающе, пока не прочитаешь причину. Компания договорилась с банками. Погашение банковского долга перенесли на 2029–2034 годы, часть процентов разрешили не платить сейчас, а отдать в 2028–2030. Банки отодвинулись. Держатели облигаций остались на месте. И тут же в заключении АКРА прямым текстом: оценка ликвидности строится на ПРЕДПОЛОЖЕНИИ, что компания найдёт деньги на погашение облигационных выпусков 2027 и 2028 годов. Открываем календарь: 28 ноября 2027, выпуск 1Р04, 200 млн 15 февраля 2028, твой 1Р05, 4 млрд 31 марта 2028, выпуск 1Р06, 2,4 млрд За четыре месяца нужно найти 6,6 млрд живыми деньгами. У компании, которая второй год подряд в убытке. Твой выпуск самый крупный из трёх 💀 🎯 МОЙ ОТВЕТ Держать до погашения можно, логика рабочая. Ежемесячный купон тут большой плюс: деньги возвращаются к тебе постоянно, а не раз в полгода, и с каждым месяцем в бумаге остаётся меньше твоего риска. А вот 4,7% портфеля я считаю перебором. Доходность 45% означает, что рынок всерьёз допускает невозврат. Это не «облигация чуть поинтереснее ОФЗ», это ставка на выживание конкретного завода. Срезал бы позицию примерно вдвое прямо сейчас, пока ты в плюсе. Останется и доля, и зафиксированная прибыль. Дальше три вещи, за которыми стоит следить: Ноябрь 2027. Выпуск 1Р04 маленький, всего 200 млн, погасить его компания обязана без напряжения. Если вдруг возникнут сложности даже с такой суммой, выходи сразу, не дожидаясь февраля. Рейтинговые действия АКРА. Сейчас прогноз стабильный. Вернут развивающийся прогноз или снизят рейтинг, значит аналитики увидели ухудшение раньше тебя. Новости про новое финансирование и про проект стали строительного сортамента. Именно на него АКРА закладывает будущий рост прибыли. И держи в голове простое. Сорок пять процентов годовых по бумаге крупного работающего завода не выдают за сообразительность. Это цена вопроса, который пока не решён. ⚖️ Не ИИР. Котировки Мосбиржи на 21 октября, отчётность за 2025 год и 1П2026. 💬 Александр, напиши, какая у тебя доля ОФЗ и вкладов. От этого зависит, насколько 4,7% в такой истории вообще допустимы.