Почему биржевые облигации лучше ЦФА — 23 июля 2026 г. в 03:47:08.861
Почему биржевые облигации лучше ЦФА #правилаигры Хотя ответ кажется очевидным, рынок ЦФА развивается и расширяется. У облигаций есть вторичный рынок, у ЦФА его нет. И это ограничитель для нового типа инструментов. Да, они короткие, а выпуски меньше, чем в облигациях, что должно, как понимаю, снижать дефолтные риски или потери от них. Но дефолт, как мы знаем по ВДО, слабо предсказуем в момент размещения. Неприятные сигналы обычно появляются в процессе обращения. ЦФА составят конкуренцию облигациям, когда начнут торговаться на крупной организованной площадке. В России с единым рынком облигаций на МосБирже на такую конкуренцию рассчитывать сложно. Тем более, рынок ЦФА развивается как совокупность площадок, чаще ассоциированных с крупными банками. Объединить его в единую торговую систему проблематично. Да и сам механизм торгов до сих пор не имеет широкой практики. На графике – облигации Евротранса. Компания копит проблемы, идет от одного техдефолта к другому, в полный дефолт не ушла. ЦФА и небиржевые облигации, если не ошибаюсь, у эмитента были и не без драм, но погашены. И это можно даже считать аргументом в пользу внебиржи. Но те гашения – скорее, вопрос удачного календаря. Будь они позже, а не раньше, вероятно, денег не хватило бы именно на них. Пока эмитент тонет, котировки его бумаг ползут вниз. Продавать то, что подешевело на 20-30-50, а то и более %, неприятно и больно. Но возможно. Купивший с дисконтом тоже, вероятно, окажется в минусе, но тоже сможет продать. Убыток распределяется между большим числом участников рынка, никого из них без их желания не разоряя. В ЦФА такую передачу боли пока нельзя представить. В дополнение, поскольку инструмент «модный», то и доходности там ниже облигационных. История потерь не накоплена. ВДО, кто помнит, в 2018-21 годах, первых годах существования этого сегмента, давали малую премию доходностях к широкому рынку облигаций. А внутри сегмента часто не было разницы доходностей между рейтингами B или бумагами вовсе без рейтинга и рейтингами BBB. Дефолты и просто тревожные сигналы расставили категории качества по местам. Развитие ЦФА в том виде, какие они есть сейчас – лишь эффект низкой базы. Дефолты есть уже, по мере их неизбежного накопления переоценка доходностей вверх и ограничение масштаба рынка – вопросы времени. 👉 Чат Иволги в Telegram 👉 Наш канал в MAX 👉 Чат Иволги в MAX @AndreyHohrin Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности