АПРИ: разбор МСФО за 2025 год — 4 мая 2026 г. в 19:04:13.838
АПРИ: разбор МСФО за 2025 год Тихий отчёт, но внутри сложно не заметить сильные результаты и изменения бизнеса. Разбираю, так как есть их облиги. 🔸 Ключевые цифры: — Выручка: 25 млрд руб. (+7,2 % г/г) — EBITDA: 9,6 млрд руб. (+26,2 % г/г) — Рентабельность EBITDA: 38 % (+6,8 п. п.) — Чистая прибыль: 2,2 млрд руб. (−8 % г/г) — Прибыль: 2,1 млрд руб. (+24 % г/г) 🔸 Выручку хорошо поддержали цены, сильные региональные рынки и изменение структуры бизнеса. Это логично. 🔸 Чистая прибыль снизилась на 8 %, но причина на поверхности — дорогие деньги. 2025 год был пиковым по стоимости заимствований, эффект доехал со временем. Но при этом прибыль, приходящаяся на акционеров выросла на 24% до 2,1 млрд руб. Очень неплохой результат. 🔸 Доля финансового девелопмента (продажа прав на проекты) выросла до 19,4 %. Это более маржинальное направление и менее капиталоёмкое. По сути, компания постепенно уходит от классической модели «строим сами» к гибридной. Это важно. 🧩 Отсюда и маржа. EBITDA растёт быстрее выручки (26,2 % против 7,2 %), себестоимость же почти не двигается (+1,3 %). В итоге рентабельность вышла на 38 %, что является крайне сильным уровнем для сектора. 🧩Отдельно про аудиторское заключение, есть в публ. пространстве. В отчете есть мнение аудитора с оговоркой — это связано с учетом доходов от продажи долей в проектах (финансовый девелопмент). Компания отражает такие сделки как выручку, исходя из экономической сути: это регулярная деятельность и часть бизнес-модели. Аудитор считает, что по МСФО такие операции корректнее учитывать через капитал (так как контроль не теряется). Но бизнес видит так: это вопрос классификации, а не денег, сама модель (продажа долей / проектов) остается ключевым драйвером. 🔸 По долгу, куда же без него: — Чистый долг / EBITDA: 4,0× (снижение с 4,5× по результатам за 9М) — Ставка: около 23 % — В основном проектное финансирование Нагрузка ощутимая, но управляемая. Активно рефинансируют короткие займы в длинные и делают ставку на рост продаж для снижения долга. 🔸 Капитал вырос до 9,2 млрд руб. (+8,6 %). При этом модель позволяет масштабироваться без сильного раздувания баланса: находят партнёров, продают доли в проектах, но остаются оператором до реализации. Что в итоге? Модель эволюционирует по разным направлениям: — финансовый девелопмент: продажа долей в проектах; — развитие туристической инфраструктуры: ставка на внутренний туризм и недооцененные регионы с высоким потенциалом; —региональная экспансия : уже 6 регионов присутствия, а к 2028 году будет 10. 🧩Компания становится более маржинальной, гибкой и зарабатывает не только в классическом стиле «строим сами с нуля», но и развивает партнёрские проекты. 🧩Как и все застройщики, ждёт снижения ставки и включения рыночной ипотеки. Но, похоже, самые сложные моменты остались в 2025 году — теперь открыт путь к снижению долга и дальнейшему прибыльному росту. Будем наблюдать👍