🌾 ФосАгро. Удобрения дорожают, а прибыль рухнула. Что происходит? — 28 августа 2026 г. в 07:14:00.631
🌾 ФосАгро. Удобрения дорожают, а прибыль рухнула. Что происходит? В 2025 году ФосАгро выглядела отлично, выручка и прибыль выросли. Первое полугодие 2026 — с точностью до наоборот. 🔸 Основные показатели за 1п: — Выручка 281,4 млрд руб. (-5,8% г/г); — Валовая прибыль 78,1 млрд (-38%); — Чистая прибыль 18,7 млрд (-75%); — Операционный денежный поток 56,4 млрд (-37%); — Расчетный FCF около 15,9 млрд против 56,5 млрд год назад. На первый взгляд будто бы мир внезапно перестал покупать удобрения. Впрочем, конечно же, это не так😁 🧩 Сера съела маржу. Деньги были, но делись куда-то. Расходы на серу и серную кислоту выросли с 18,3 до 41,8 млрд руб. сразу на 129%. То есть только эта статья прибавила 23,5 млрд руб., объяснила почти половину падения валовой прибыли. Общая себестоимость реализованной продукции вместе с товаром для перепродажи выросла примерно до 203,3 млрд руб. против 172 млрд годом ранее. Подорожали также калий, персонал, газ. Даже расходы на охрану и пожарную безопасность выросли с 1,2 до 4,2 млрд руб. И пока сера не нормализовалась: только во 2 квартале на нее ушло еще 22,1 млрд руб. 🔸 Но второй квартал уже выглядит лучше. То есть практически вся прибыль полугодия заработана именно во 2 квартале — в первом было всего около 0,2 млрд. Есть тонкость: во 2м квартале помогла валютная переоценка +8,6 млрд руб. по финансовой деятельности. 🧩 А мировой рынок-то как раз хороший. При этом еще и Ормуз закрыт. Всемирный банк ожидает рост своего индекса цен на удобрения более чем на 30% в 2026 году. По фосфорному удобрению прогноз примерно +6%. Получается парадокс. Все условия есть, а денег нет. Через закрытый Ормуз проходит около 15% мирового экспорта DAP, примерно треть мировой торговли серой и около 15% аммиака. То есть проблемы с логистикой одновременно: — Толкают вверх цены на удобрения, ФосАгро плюс; — Толкают вверх цену серы, ФосАгро минус. Идеальный сценарий для ФосАгро — когда сера начинает дешеветь раньше, чем сами удобрения😁 🔸Россия запретила экспорт основных видов серы до конца 2026 как раз для стабилизации внутреннего рынка. 🧩 В 2025 году поставки ФосАгро в страны БРИКС выросли на 20% до 4,8 млн тонн. В Индию — более чем вдвое до 2,65 млн тонн. В Африку — на 23% до 909 тыс. тонн. В Бразилию ушло еще 1,7 млн тонн. С 2025 года ЕС ввел дополнительные пошлины на российские удобрения, которые будут увеличиваться в течение 3 лет. Менеджмент пока не ожидает существенного влияния на бизнес. А США, наоборот, в апреле снизили компенсационную пошлину для «Апатита» с 18,2% до 12,7%. Поэтому санкционный риск здесь скорее про более дорогую логистику и платежи. 🧩 А внутренний рынок? Предельные цены на удобрения заморожены фактически на уровне сентября 2022 года, мера продлена до конца ноября 2026-го. Параллельно государство сохраняет экспортные квоты. То есть глобальное ралли удобрений не конвертируется в прибыль компании один к одному. 🔸 Что с долгом? Все ок, поэтому их облиги держу. А акции пока не хочу. Денежные средства увеличились с 14,7 до 23,1 млрд., процентные расходы снизились до 11,2 млрд против 12,3 млрд год назад. Рефинансируются: весной разместила 70 млрд руб. облигаций под 13,75% и юаневый выпуск на 1,5 млрд CNY под 8%. 🔸 Дивиденды. За 1п 2025 успели выплатить 273 руб., но финальные за 2025 уже не выплатили, а слабый FCF первого полугодия 2026 явно не располагает к возвращению щедрости. 🧩 Что в итоге? Мне ФосАгро по-прежнему нравится именно как бизнес, но отчет хорошо напоминает, что даже отличный бизнес можно зажать между молотом и наковальней: Сверху — цена удобрений. Снизу — цена серы. Сбоку — общий слабый рынок. Выходит, что когда-то будет счастье. А пока — ожидание. А ждать жизнь нас научила👍 @profitanet