Экономика зависла в околонулевом росте
Экономика зависла в околонулевом росте ✏️ По оценкам Минэкономразвития, рост реального ВВП в июле составил 0,6% г/г после +1,7% г/г в июне. За январь-июль рост ВВП также составил 0,6% г/г. 👉 По основным отраслям экономическую динамику тянут вниз добыча полезных ископаемых (за счет нефтегазового сектора, который не может наращивать выпуск из-за ограничения на стороне экспортных возможностей и нефтепереработки) и сельское хозяйство (более поздняя уборка урожая, рост издержек и сужение экспортных возможностей). 👉 Активность строительства в последние месяцы улучшилась, отрасль вернулась к росту (0,8% г/г после +3,5% г/г в июне) за счет реализации инфраструктурных проектов. Однако с начала года сохраняется отрицательная динамика выполненных работ. 👉 Схожая ситуация в оптовой торговле и на грузовом транспорте, где положительное влияние сыграло улучшение внешнеэкономической конъюнктуры со второго квартала. При этом оптовая торговля смогла выйти в небольшой плюс с начала года и пока удерживается в фазе минимального роста. Грузовой транспорт пока в минусе с начала года, но близок к возврату в положительную зону. 👉 Драйверами экономики, которые удерживают ее от рецессии, остаются обрабатывающая промышленность и потребительский сегмент. При этом оборот розничной торговли в июле замедлил рост (5,3% г/г после 7,3% г/г в июне) на усилении инфляции и продолжающемся торможении роста зарплат (+3,4% г/г в июне после 4,5% г/г в мае и 8,7% г/г в первом квартале). Наше мнение: Динамика отраслей экономики остается крайне неоднородной: многие отрасли демонстрируют уже довольно устойчивое снижение объемов деятельности, инвестиции в основной капитал за первое полугодие упали на 9,9% г/г в сопоставимых ценах (об инвестициях подробно поговорим позже). Однако во многих секторах экономики сохраняется динамичный рост, внутренний спрос остается сильным и позволяет бизнесу перекладывать рост издержек в отпускные цены (в том числе отсюда не снижающаяся инфляция). Пока экономическим властям удается успешно лавировать, не допуская раскручивания инфляции и формирования рецессии. Считаем, что, скорее всего, можно говорить о закреплении экономики на минимальных темпах роста, что не снимает остроту рисков, но и позволяет рассчитывать на возврат к более динамичному росту ВВП в обозримом будущем (по нашим прогнозам, с середины 2027 года). #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ