📉Снижение котировок госбумаг вчера продолжилось после появления информации об увеличен...
📉Снижение котировок госбумаг вчера продолжилось после появления информации об увеличении программы заимствований на 2026 и 2027 гг. В целом увеличение программы до 6,5 трлн руб. в 2026 г. и до 7,7 трлн руб. в 2027 г. находится в пределах нормы. Так, в 2025 г. Минфин привлек 8,0 трлн руб. (в т.ч. 1,7 трлн руб. за счет флоатеров). ❗️Однако опасения инвесторов связаны с различным рыночным контекстом в 2025 г. и сейчас. В прошлом году активные покупки ОФЗ с фиксированной ставкой сопровождались снижением ключевой ставки, тогда как сейчас цикл снижения «ключа» поставлен на паузу. В результате доходность 10-летних ОФЗ в третий раз за последний год подходит к психологическому уровню 17% годовых (16,9% по G-кривой на 29.09.2026 г.), а премия к ключевой ставке (290 б.п.) уже близка к значениям начала 2023 г. накануне ужесточения ДКП (340 б.п.). ⏳ Дальнейшая динамика рынка во многом будет зависеть от действий Минфина на первичном рынке. Один из сценариев – увеличение предложения флоатеров, которое смогло бы сбить давление на кривую ОФЗ-ПД. На следующей неделе поддержать рынок сможет погашение выпуска ОФЗ 26226 на 367 млрд. Сегодня Минфин вышел на рынок только с одним ультракоротким выпуском ОФЗ 26228 срочностью 3,5 года, однако аукцион не состоялся (Минфин был не готов платить премию, которую затребовали инвесторы). 👉 В результате в ближайшее время обострится борьба за уровень в 17% по 10- летним ОФЗ. Пока не видим четкого сигнала для активных покупок длинных госбумаг и полагаем, что наиболее подходящей тактикой станет сохранение достаточно короткой дюрации облигационных портфелей. #ДмитрийГрицкевич #облигации Аналитический центр ПСБ