Группа Ренессанс Страхование (ПАО) — 8 июня 2026 г. в 11:10:12.193
Группа Ренессанс Страхование (ПАО) РЕЗУЛЬТАТЫ 1 квартала 2026 года: • чистая прибыль 2.1 млрд руб, -16% год к году • суммарные взносы 47.8 млрд руб, +17% • сегмент life 31.4 млрд руб, +27%, НСЖ 29.7 млрд +33% • сегмент non-life 16.4 млрд руб, +2%, автострахование 9.6 млрд -5% • инвестпортфель вырос до 302 млрд руб • бумажный убыток от переоценки длинных ОФЗ минус 0.9 млрд руб • достаточность капитала снизилась до 117% Менеджмент подтверждает прогноз превзойти прибыль 2025 года и заработать минимум 11.5 млрд руб (около 20.8 руб на акцию). Долгосрочный ориентир амбициозный: рост бизнеса выше 15% и CAGR прибыли 20% в 2026-2028 при цели вернуть ROE выше 30%. 2026 год менеджмент называет годом раскачки, основной эффект ждут с 2027 КАЧЕСТВО Это один из крупнейших страховщиков страны из ТОП-5, группа из трех страховых компаний, НПФ и сервисных бизнесов. Модель проста: страховые взносы клиентов размещаются в низкорисковые активы (ОФЗ, корпоративные облигации, депозиты), а основная прибыль формируется не из андеррайтинга, а из инвестиционного дохода в виде купонов, переоценки и курсовых разниц. Компания растет вдвое быстрее рынка и опережает аналоги. Ключевое преимущество перед банками - отсутствие кредитного риска и положительный дюрационный гэп РИСКИ • Чистая прибыль в 1 квартале упала на 16% год к году из-за роста автовыплат и бумажного убытка по ОФЗ; • бизнес-модель завязана на снижение ставки ЦБ, при росте ставок переоценка портфеля уходит в минус; • сегмент non-life вырос всего на 2%, автострахование снизилось на 5%, комбинированный коэффициент держится около 100% и выше; • достаточность капитала снизилась до 117% из-за опережающего роста вложений в ОФЗ; • доходы от страхования в 2025 не покрыли административные расходы; • финальный дивиденд за 2025 отменен, что воспринимается частью инвесторов негативно; • прибыль высоко чувствительна к рыночной конъюнктуре и инвестдоходу. МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ • P/E 2025 = 4.8x • P/B = 0.94x • ROE = 20.6% Прогноз 2026: • P/E = около 4.0x • P/B = около 0.74x к капиталу на конец года 116 руб на акцию • ROE цель выше 30% Акции торгуются с дисконтом около 25% к прогнозному капиталу на конец 2026 года ДИВИДЕНДЫ • Дивполитика: пэйаут 50% от чистой прибыли • факт за 2025: финальный дивиденд отменен, объем отказа 3.3 млрд руб, ДД отмененной выплаты составила бы 6-7% • вместо дивиденда объявлен байбек до 5 млрд руб на 12 месяцев, до 10% капитала, с последующим погашением • дивиденды могут возобновиться осенью ВЫВОД По текущей цене 86.32 руб бумага оценена недорого: P/B меньше единицы при ROE выше 20% и дисконт около 25% к капиталу на конец года. Вопрос в том, что эта дешевизна частью оправдана: дивидендная доходность сопоставима со Сбером, а ROE и стабильность выплат пока ниже. Отмена финального дивиденда ради байбека с погашением до 10% капитала логична на перепроданных котировках, она поддержит EPS и котировки в стакане, но снимает краткосрочный дивидендный драйвер Идея в этой бумаге - это ставка на снижение ключевой ставки. При смягчении политики ЦБ положительный дюрационный гэп раскрывает доходность портфеля, прибыль ускоряется с 2027 года, и дисконт к капиталу способен сократиться. Главный риск, способный обнулить идею, прямо противоположный: разворот или затягивание высокой ставки ударит по переоценке облигационного портфеля и оставит прибыль под давлением, как это уже видно по бумажному убытку первого квартала. 2026 год остается переходным, на раскрытие стоимости уйдет несколько кварталов, и весь кейс держится на траектории ставки и устойчивости роста сегмента страхования жизни. Ренстрах это качественная история в фин секторе, которая создает стоимость для акционеров при росте бизнеса (в 1 кв 2026 рост в 2 раза выше среднего по рынку), на вопрос, чем это лучше Сбера можно сказать, что прогнозные темпы роста бизнеса тут выше, чем у Сбера при сопоставимой оценке по мультипликаторам в моменте