Яндекс (МКПАО) — 16 июня 2026 г. в 13:50:51.970
Яндекс (МКПАО) РЕЗУЛЬТАТЫ 1 КВ 2026 ГОДА: • выручка 372.7 млрд руб, рост 22% год к году • скорр. EBITDA 73.3 млрд руб, рост 50% • скорр. чистая прибыль 34.7 млрд руб, рост около 2.7-3 раз • FCF околонулевой, по ряду расчётов отрицательный из-за высокого капекса • рентабельность по скорр. EBITDA 19.7% (рост 3.7 п.п.) • чистый долг 5 млрд руб без учёта аренды, долговая нагрузка минимальная • расходы на мотивацию акциями 10.4 млрд руб за квартал По сегментам выручка распределилась так: Поисковые сервисы и ИИ 122.6 млрд (-1%) Городские сервисы 210.5 млрд (+18%) Персональные сервисы 62.4 млрд (+30%) Менеджмент сохранил прогноз на 2026 год: рост выручки около 20% и EBITDA свыше 350 млрд руб. Прогноз выглядит достижимым при отсутствии глубокой рецессии, но чувствителен к потребительскому спросу КАЧЕСТВО Яндекс представляет собой диверсифицированную экосистему из поиска и рекламы, городских сервисов (такси, доставка, e-commerce), финтеха и облака. Маржа растёт не за счёт выручки, а за счёт резкого сокращения убытков молодых сегментов: убыток e-commerce снизился на 54%, прочих сервисов на 86%, EBITDA райдтеха выросла на 35%, финтех вышел в плюс. Доля рекламных кампаний под управлением ИИ достигла 85%, скорр. возврат на инвестированный капитал около 33%. Баланс крепкий, долговой нагрузки практически нет. РИСКИ • Рекламное ядро под давлением: выручка Поиска -1%, EBITDA сегмента -6% год к году; • FCF околонулевой или отрицательный из-за капекса на серверное оборудование для ИИ; • Цены на ИИ-инфраструктуру растут глобально, есть дефицит компонентов; • GMV e-commerce прибавил всего 1%, потребительский спрос охлаждается • Часть роста маржи держится на повышении комиссий, что имеет предел • Байбэк до 50 млрд руб за два года идёт на мотивацию и размывает акционеров • При глубокой рецессии компания может не выполнить даже консервативный прогноз 2026. МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ 2025 • P/E = 12.8x • ROE = 20.2% • EV/EBITDA = 5.6x • Чистый долг/EBITDA = 0.3x По EBITDA оценка одна из самых низких в истории компании ДИВИДЕНДЫ • Дивполитика: ориентир на регулярные выплаты при положительном денежном потоке • Факт за 2 полугодие 2025: выплачено 110 руб. на акцию • Прогноз на 2026: около 300 руб. на акцию, ДД примерно 7.4% ВЫВОД Яндекс это технологическая компания роста, в некоторых сегментах занимающая лидирующие положения на рынке, которая в данный момент именно фокусируется на прибыльном росте (рост рентабельности) Мультипликаторы стоимости находятся вблизи исторических минимумов, при этом бизнес остаётся диверсифицированным, с растущей маржой и крепким балансом Главная слабость не в долге и не в качестве модели, а в почти нулевом денежном потоке: рост в ИИ требует закупки дорожающего серверного оборудования, и этот капекс съедает почти весь денежный поток. Одновременно рекламное ядро теряет и выручку, и маржу, а часть улучшения держится на повышении комиссий в такси и Яндекс маркете Негативными факторами видится замедление ядра бизнеса (Поиск и ИИ) и довольно высокие выплаты менеджменту, в остальном все идет довольно неплохо Потенциал реализуется при двух условиях: экономика избегает глубокой рецессии, и капвложения в ИИ вместе с молодыми сегментами конвертируются в реальный свободный денежный поток Главный риск, способный обнулить идею, это обвальное падение спроса, при котором не выполняется даже консервативный прогноз