ОФЗ: Минфин сделал паузу перед большим торгом
ОФЗ: Минфин сделал паузу перед большим торгом Кратко: Минфин отменил аукционы ОФЗ 24 июня из-за волатильности. Но главная интрига — III квартал: занимать нужно будет много, а рынок хочет премию, снова будут продавливать объёмами на размещении? До опорного заседания ЦБ лучше с длинными ОФЗ не играться. Подробно: Минфин решил 24 июня, что не будет проводить аукционы ОФЗ. Формулировка: «в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках» и «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». В переводе на человеческий: рынок ОФЗ последние дни трясёт, доходности пошли вверх, покупатели хотят премию, а Минфин решил не выходить на рынок в момент, когда ему (эту премию) будут выкручивать с особым удовольствием. Несмотря на отмену, во II квартале Минфин почти полностью выполнил план. — План был 1,5 трлн руб. — Фактически привлекли 1,495 трлн руб. — Недобор — всего 5,44 млрд руб., или 0,36%. В районе погрешности. То есть план выполнен практически в ноль. В номинале объём размещения рублевых ОФЗ во II квартале составил 1,715 трлн руб. Для сравнения: в I квартале Минфин привлёк 1,37 трлн руб. при плане 1,2 трлн руб. В номинале 1,538 трлн руб. Но рынок после заседания ЦБ настроение испортил. Для длинных ОФЗ это неприятная комбинация: ставка снижается медленно, бюджетные расходы давят, а впереди всё равно большие размещения. Самое интересное начнётся в III квартале. По годовому плану внутренних заимствований на 2026 год — 5,509 трлн руб. За первое полугодие уже привлечено 2,865 трлн руб. Значит, на второе полугодие остаётся примерно 2,64 трлн руб. Если делить ровно на два квартала, то в III квартале Минфину надо будет привлекать около 1,3 трлн руб. Но с учётом текущих темпов расходов, плюс пару триллионов и желания не оставлять всё на декабрь, реальный ориентир может быть ближе к 2,5 трлн руб. А это уже значимый объём. Особенно для рынка, который после заседания ЦБ явно остыл и снова начал требовать дополнительную премию за риск. Так что III квартал у Минфина будет интересный. Доходности заметно подросли, покупатели стали осторожнее, а занимать надо будет много. Планы размещений на III квартал узнаем уже на следующей неделе — тогда картина станет понятнее. С длинными ОФЗ пока, на мой взгляд, лучше не спешить. Хотя распродали их уже довольно сильно, и идея снова аккуратно увеличить долю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги выглядит всё интереснее. Но подождём 24 июля — это будет опорное заседание ЦБ. К тому моменту накопится больше данных по инфляции, кредитованию, бюджету и риторике регулятора, а главное увидим обновлённый среднесрочный прогноз. После этого уже и будем решать, что делать с длинным долгом. А пока базовая тактика прежняя: купоны — в фонды денежного рынка и короткие корпоративные выпуски с хорошей купонной доходностью. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией