За высокий купон приходится платить
За высокий купон приходится платить ЦБ представил свежий #ОтчётЦБ — «Обзор рисков финансовых рынков». Первое, что бросается в глаза: физики продолжают активно идти в облигации, несмотря на происходящее вокруг. В сентябре розничные инвесторы вложили в рублёвые корпоративные облигации 154,4 млрд руб. Для сравнения: 42,7 млрд ушло в фонды денежного рынка, а в акции — всего 6,9 млрд. Выбор в пользу жирных купонных доходностей вполне очевиден. А ещё видно, как долговой рынок всё сильнее делится по качеству. В сентябре спред доходности облигаций рейтинга A к ОФЗ расширился на 180 б.п., а у BBB — сразу на 407 б.п. Причём сильнее всего давление заметно в строительстве и лизинге. Волатильность доходностей у эмитентов A/BBB внутри месяца выросла до рекордных с начала года 15,4–19,2%. То есть летает всё будь здоров. Параллельно с тем, как физики всё активнее несут деньги в долговой рынок, растёт и дефолтность. В сентябре обязательства не исполнили 32 эмитента против 27 месяцем ранее, объём дефолтов по облигациям и ЦФА составил около 6,5 млрд руб (рис. 1). За первые девять месяцев накопленный показатель достиг 0,08% рынка против 0,045% годом ранее — грубо, это порядка 30 млрд руб. В относительных цифрах по-прежнему немного, и сам ЦБ отдельно отмечает, что системного риска пока нет. Но направление читается вполне чётко. Дальше будет больше. На рынке сейчас хватает вполне известных имён с уже совсем неприличными доходностями. У того же «Самолёта» ряд выпусков даёт больше 50% годовых, а отдельные — 80%+. «Полипласт», который ещё в начале года активно таскали по инвестблогам, сейчас имеет рейтинг A(RU) под наблюдением АКРА, а доходности отдельных выпусков находятся около 40%. А Балтийский лизинг с рейтингом ruAA- от «Эксперт РА» местами торгуется с доходностью 85–88%, словно рынок уже закладывает крайне негативный сценарий. И это эмитент, у которого в обращении больше 60 млрд руб. облигаций. Оцените масштаб коллеги. В общем, высокая доходность на фоне упавших цен сейчас хорошо отражает цену риска. И чем она жирнее, тем важнее понять, за что именно столько платят. Паника ли это? Или кто-то просто очень хочет выйти? В облигациях ведь главное не то, сколько эмитент обещает заплатить. Главное — вернёт ли он тебе номинал. Поэтому 25–30% доходности и выше для меня сейчас скорее повод открыть отчётность, чем нажать кнопку «купить». Купон получить приятно. Но задача №1 в облигациях всё-таки немного другая — получить назад номинал. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией