💰Новые облигации: ВИС Финанс П13. Купон до 16,5% — 19 июня 2026 г. в 06:09:03.086
💰Новые облигации: ВИС Финанс П13. Купон до 16,5% В линейке облиг от известного эмитента прибавление. Купон обещают рыночный - до 16,5%. Но как обычно, есть нюансы. 🏗️Эмитент: ООО "ВИС Финанс" ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС». Группа "ВИС" реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение по мосту через р. Обь в Новосибирске. Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по отраслям и регионам. Группа строит мост через р. Лену в Якутске и автодорогу «Обход Хабаровска». Входит в перечень системообразующих. Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO. ⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025). Скоро пересмотр. ⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. 💼В обращении 10 выпусков на 22 млрд ₽. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07. 📊МСФО за 2025: 🔽Выручка: 46,6 млрд ₽ (-6,5% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 52% всего дохода. Себестоимость при этом снизилась на 11.3% до 30,8 млрд ₽. 🔼EBITDA: 21,1 млрд ₽ (+17,7% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA заметно подросла благодаря снижению себестоимости. 🔻Чистая прибыль: 2,44 млрд ₽ (-27,5% г/г). Прибыль упала в 1-ю очередь из-за гигантских фин. расходов, которые достигли уже 18,2 млрд ₽ (+34% г/г). 💰Собств. капитал: 17,6 млрд ₽ (+16% за год). Активы подросли на 2,7% до 165 млрд ₽. На счетах 17 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд). 🔺Кредиты и займы: 94,1 млрд ₽ (+5,2% за год). Чистый фин. долг с учетом проектного финансирования (ПФ) составляет 77,1 млрд ₽. Если не учитывать ПФ (по аналогии с эскроу у застройщиков), то чистые обязательства всего 7,5 млрд. ✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга ЧД/EBITDA улучшилась c 5,14х до ~4,56х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 76% - это ПФ (71,6 млрд ₽). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 2,5 млрд ₽ ● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР ⏳Сбор заявок - 23 июня, размещение - 26 июня 2026. 🤔Резюме: можно заВИСнуть 🤝Итак, ВИС Финанс размещает фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации. ✅Известный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует масштабные проекты в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств. ✅Контроль расходов. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 2 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,5х (с учетом долга по ПФ). ⛔️Падение прибыли. Из-за огромных фин. расходов, прибыль за 2025 рухнула почти на 30%. Проц. платежи достигли 18 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг сильно зависит от госфинансирования проектов. ⛔️Долги растут. Корп. долг (без учета ПФ) вырос на 45% за год. Доля капитала в активах остаётся низкой (10,7%). Покрытие процентов ICR упало в район 1x. ⛔️Вопросы с прозрачностью. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и получают в свой адрес судебные иски. 💼Вывод: относительно приличный 3-летний фикс. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой пока выглядит контролируемой. На балансе стабильно остаётся подушка кэша для оплаты текущих расходов. На фоне продолжения смягчения ДКП, фикс на 3,5 года без доп. условий даже с купоном 15-16% выглядит довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА. 📍Ранее разобрал выпуски ЭН+ Гидро, Полюс, ВУШ. #облигации