🚢Новые облигации: ПКТ 2Р2 и 2Р3. Грузим на борт?
🚢Новые облигации: ПКТ 2Р2 и 2Р3. Грузим на борт? Необычный эмитент с достойным кредитным рейтингом разместил сразу ДВА выпуска облигаций. На бирже они появятся уже сегодня. Можно дать в долг не абы кому, а целому контейнерному терминалу в одном из самых больших портов страны. Давайте смотреть, насколько эта сделка может быть интересной. 🛳️Эмитент: АО "ПКТ" ⚓️Первый контейнерный терминал — одна из ключевых операционных компаний группы Global Ports. ПКТ оперирует контейнерным терминалом на территории Большого порта в Питере. В свою очередь Global Ports - крупнейший в РФ стивидорный холдинг, контролирующий активы по перевалке грузов в Балтийском и Дальневосточном бассейнах. Входит в состав группы «Дело», где совладельцем является Росатом. Основные активы Глобал Портс - АО "ПКТ" в Большом Порту СПб и АО "УЛКТ" (Лужский контейнерный терминал) в Усть-Луге. Оказывает услуги по перевалке и хранению контейнеров, угля, удобрений и др. ⭐️Кредитный рейтинг: АA "стабильный" от АКРА (январь 2026) и АА- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025). 💼В обращении до сегодняшнего дня был единственный выпуск ПКТ 2Р1 на 7,5 млрд ₽. 📊Фин. результаты: Самый "свежий" отчет ПКТ по МСФО - только за 6 мес. 2025 г. Поэтому смотрим цифры за 1п2026 из РСБУ: 🔻Выручка: 2,13 млрд ₽ (-40,8% г/г). Себестоимость снизилась только на 5,4% до 1,51 млрд ₽. EBITDA (по моей оценке) упала на 47% до ~410 млн ₽. 🔻Чистая прибыль: 108 млн ₽ (-87% г/г). Фин. расходы при этом уменьшились на 23% до 824 млн ₽, прочие расходы вообще сократились в 6 раз. Но и "прочие доходы" почти обнулились. 💰Собств. капитал: 8,79 млрд ₽ (+1,2% за 6 мес). Активы подросли на 1% до 25,6 млрд ₽. На счетах 428 млн ₽ кэша (в конце 2025 было 653 млн). 👉Кредиты и займы: 13,9 млрд ₽ (-1,6% за 6 мес). Почти весь фин. долг - долгосрочный. Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM крайне высокая (выше 13х), но отчет по РСБУ в этом плане не очень релевантен. Показатель ЧД/Скорр. EBITDA всей группы Global Ports составил 3,6х по итогам 2025г. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 2Р2 (фикс): ● Название: ПКТ-002Р-02 ● Купон: 16,99% (YTM до 17,75%) ● Срок: 3 года 💎Выпуск 2Р3 (флоатер): ● Название: ПКТ-002Р-02 ● Купон: КС+315 б.п. ● Срок: 4 года 💎Общие для обоих: ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: до 10 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: АА от АКРА и НРА, АА- от Эксперт РА ● Выпуски для всех ⏳Сбор заявок - 06 октября, размещение - 09 октября 2026 🤔Резюме: че-то прям я не знаю ⚓Итак, ПКТ размещает фикс на 3 года и флоатер на 4 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Уважаемый эмитент. Один из крупнейших контейнерных терминалов страны с очень высоким кредитным рейтингом AA. ✅Хорошая операционка. ПКТ обработал 387 тыс. TEU в 2025 г. (+36%), поднявшись с 8-го на 5-е место в рейтинге терминалов России. Свободный ден. поток группы развернулся с минус 0,1 млрд ₽ в 2024 до плюс 2,9 млрд ₽ в 2025. ⛔️Обвал собственных фин. показателей. Выручка и прибыль по РСБУ за 1п2026 резко просели. Покрытие процентов ICR на уровне эмитента упало до 1,19х — операционной прибыли едва хватает на обслуживание долга. ⛔️Печаль в отрасли. Из-за санкций грузооборот в портах Балтики рухнул в разы. Бизнес ищет новые пути логистики и пытается перестраиваться, но нельзя гарантировать, что ситуация не станет ещё хуже. 💼Вывод: учитывая неопределенность вокруг сделки с группой "Дело", премия за риск могла быть и побольше. Ключевой вопрос - сохранит ли «Росатом» полновесную поддержку закредитованного ПКТ при дальнейшем ухудшении операционной ситуации. Я не освещал размещение заранее, т.к. физиков от первички всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 млн, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов. Теперь можно взять эти бумаги сразу со вторички. А вот нужно ли - вопрос открытый💁♂️ 📍Ранее разобрал Русал, ОТЭКО, Селектел. #облигации #флоатеры