🚧Облигации НовосибирскАвтодор 1Р1. Купон до 21,5%! — 11 августа 2026 г. в 06:01:01.853
🚧Облигации НовосибирскАвтодор 1Р1. Купон до 21,5%! Сибирские дорожники в 4-й раз наводят шороху на долговом рынке, и снова с фиксом. В прошлый раз они размещали облиги в марте 2025, а недавно погасили дебютный выпуск. 🛤️Эмитент: АО «Новосибирскавтодор» Одна из крупнейших дорожно-строительных компаний за Уралом, предоставляющая полный спектр услуг по стр-ву, ремонту и содержанию автодорог и инженерных сооружений. Входит в ТОП-25 дорожных компаний РФ. Среди крупных проектов — реконструкция аэропорта «Толмачево», строительство Северного обхода Новосибирска и автодороги к международному терминалу аэропорта «Кневичи» в Приморском крае. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от НКР (понижен в мае 2026). 💼В обращении НСКАТД-БО-02 и БО-03 общим объёмом 2,2 млрд ₽, а ещё 2 выпуска ЦФА. В конце июня был погашен дебютный БО-01 на 500 млн, который я тоже держал. В сентябре запланирован колл по выпуску БО-03, а в декабре - пут по БО-02. 📊МСФО за 2025: 🔽Выручка: 18,4 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость снизилась ещё сильнее - на 39%, до 15,8 млрд ₽. При этом EBITDA (расчетная, по моей оценке) вышла из минуса и составила 1,85 млрд ₽ (-1,2% г/г) с рентабельностью ок. 6,7%. 🔼Чистая прибыль: 311 млн ₽ (за 2024 был убыток 967 млн). Однако 87% этой прибыли (272 млн ₽) — разовые статьи. Качество прибыли — «бумажное». 💰Собств. капитал: 2,41 млрд ₽ (-26,8% за год). Активы взлетели на 45,1% до 18,1 млрд ₽ за счет роста основных средств и денег. На счетах 3,94 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,89 млрд). 🔺Кредиты и займы: 6,07 млрд ₽ (рост в 5,8 раза за год!). Из них 49% - это краткосрочный долг. Нагрузка ЧД/EBITDA ухудшилась до 1,15х, но все равно более чем комфортная. Капитал полностью перекрывает чистый долг. ⚙️Параметры выпуска ● Название: NSKATD-001Р-01 ● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 21,5% (YTM до 23,75%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: 33% от номинала на 12 купоне ● Рейтинг: BBB+ от НКР ● Выпуск для всех ⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽. ⏳Сбор заявок - 11 августа, размещение - 14 августа 2026. 🤔Резюме: для любителей поострее 🚧Итак, Новосибирскавтодор размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 33% от номинала спустя 1 год. ✅Неплохие операционные показатели. Компания избавилась от низкомаржинальных проектов (особенно в Татарстане) и сконцентрировалась на прибыльных. Портфель заказов на 2026 г. плотно сформирован на уровне 17,3 млрд ₽. ✅Выход в прибыль после убытков 2024 г. В активах появилась инвест-недвижимость: в октябре 2025 введён складской комплекс дочерней компании ООО «НАДстрой». ⛔️Рост закредитованности. Объем кредитов вырос в 5,8 раза до 6 млрд. Компания активно занимала на фоне высоких ставок. При этом долговая нагрузка пока остается умеренной, а покрытие процентов ICR держится на комфортном уровне выше 2х. ⛔️Снижение рейтинга. В мае НКР снизило рейтинг с A- до BBB+. Причина — ухудшение долговой нагрузки и рентабельности. Однако, по расчётам НКР, коэф-т совокупного долга/OIBDA в 2025 г. составил 3,7х против 7х в 2024 г. 💼Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. Отрицательный FCF и резкое увеличение объема долга вызывают некоторые опасения относительно фин. устойчивости сибирских дорожников на горизонте 2 лет. Амортизация частично нивелирует риски. При этом долговая нагрузка вполне адекватная, а без муниципальных контрактов Новосибавтодор в ближ. годы не останется. На счетах почти 4 ярда кэша - видимо, в сентябре выпуск 03 с купоном 26% будет выкуплен по колл-опциону, что вполне логично. Можно присмотреться. 🤷♂️Но присматриваться будем уже на вторичке. На первичке большинство физиков отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн ₽, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов. 📍Ранее разобрал БалтЛиз, Элреш, ВИС. #облигации