✈️Самолет долетался? Облигации застройщика рухнули
✈️Самолет долетался? Облигации застройщика рухнули ГК "Самолет" продолжает терпеть биржевое крушение. Пассажиры этого лайнера, включая меня, испытывают жесткие перегрузки и уже устали орать от бесконечного ужаса. 🦥 Я держу и акции, и облиги Самолета, так что здесь моя шкура тоже в игре. Ситуёвина, прямо скажем, довольно нервная. В этом году у меня вышло уже 3 обстоятельных разбора ситуации с Самолетом: здесь, здесь и здесь. 📉Пока акции немного отскакивают после обвала, облигации летят вниз. Причина — новость о возможной передаче части бизнеса под управление Сбербанку. 🏦Сбер возьмёт контроль? 17 сентября «Коммерсантъ» сообщил: Сбер, как крупнейший кредитор «Самолета», может получить в управление часть бизнеса девелопера. Обсуждаются два основных варианта: 1️⃣Вхождение Сбера в капитал дочерних структур, которые строят ЖК за счет проектного финансирования банка. Кредитор получает полный контроль над операционными процессами, а застройщик — гарантии достройки объектов. 2️⃣Реструктуризация кредитов с залогом активов бенефициаров, не связанных с бизнесом группы. Масштаб проблемы: Сбербанк выдал «Самолету» 274,2 млрд ₽ (30,6% от общего долга). Еще 85,9 млрд ₽ (9,6%) компания должна ВТБ. 🤦♂️Фин. резы за 1п2026 — удручающие. Выручка 117,4 млрд ₽ (-31% г/г), чистый убыток 22,3 млрд ₽ (против прибыли 1,8 млрд ₽ годом ранее). Один только облигационный долг превышает 103 млрд ₽. Пу-пу-пу. 📉Токсичные облиги Самолета После обвала почти на 20% за неделю акции отскочили на новостях о сделке со Сбером. Логика проста: если Сбер берет управление, значит, банкротства скорее всего не будет. Для акционеров это шанс на спасение. Кстати, о том, что именно Сбер перехватит контроль над Самолетом "за долги", я довольно точно спрогнозировал ещё в марте 2026. 🤷♂️Облигации — совсем другая история. 17 сентября котировки облиг обвалились более чем на 10% за сессию. Например, у выпуска Самолет2P3 цена опускалась до 790 ₽, а доходность в конце дня составила 42,13%. Это уровни, которые рынок закладывает только при ожидании дефолта. Сегодня обвал продолжился. 🤔Почему так? Если Сбер заберет себе лучшие проекты, денежные потоки останутся в «дочках», а на материнской компании повиснут необеспеченные облигации. 💥Дефолт возможен? Ну, если не дефолт, то очень неприятный рестракт точно вероятен. Можно провести исторические параллели: 💀«Гарант-Инвест»: необеспеченные облигации обменяли на 21% акций. В случае отказа — банкротство. 💀СУ-155: воблов отправили в конец очереди, активы ушли в новую структуру, тяжбы растянулись на годы. Сама идея, что банк заберет себе строительные „дочки“ компании, а значит и все их денежные потоки, очень сильно напугала рынок. Банк, заходя в капитал девелопера, защищает прежде всего себя как залогового кредитора и достройку объектов для дольщиков. Биржевые инвесторы - мимо. 🎯Промежуточный вывод Для держателей акций: ситуация так себе. Компания убыточна, долг превышает капитализацию в разы, а Сбер может забрать лучшие активы. Радостный отскок — скорее всего спекулятивная реакция на новость, а не фундаментальное улучшение. Ставка на SMLT сейчас похожа на лотерею. ⚠️Для держателей облигаций: тоже фиговенький расклад. Риск реструктуризации с потерей части тела долга — крайне высок. Если Сбер заберет «дочки» с ден. потоками, необеспеченные облиги материнской компании могут оказаться в конце очереди кредиторов. Некоторые короткие выпуски, возможно, погасят, но длинные — под большим вопросом. 💼Я застрял и в акциях, и в облигах с приличным "лосём" (пишу об этом откровенно, в отличие от всезнающих "гуру", у которых только плюсовые сделки). Не докупаю, но пока что и не продаю. Пару лет я следил за ситуацией, но мне не верилось в отказ Самолета платить по долгам. В последние дни всё резко ухудшилось. Возможен ли дефолт Самолета? Формально — пока нет. Но фактически потенциальный рестракт на невыгодных условиях может быть не особо лучше дефолта: мы получим не наши деньги, а новые бумаги с непонятными перспективами. #SMLT #дефолт