🔗Новые облигации: РУСАЛ 1Р17. До 10,7% в юанях!
🔗Новые облигации: РУСАЛ 1Р17. До 10,7% в юанях! Алюминиевый гигант всея Руси размещает очередной выпуск в востребованных нынче юанях. А я, в свою очередь, делаю авторский обзор на новые китайские облиги от Олега Дерипаски. Сбор заявок - 9 октября. Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ" 🔩РУСАЛ — компания с долей ~5,5% в мировом производстве алюминия и ~3,8% в мировом пр-ве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл пр-ва и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли. Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%. ⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (август 2026). 💼В обращении 10 выпусков, причем 6 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нацвалюте. Уже 9 октября погашается Русал 1Р7 на 900 млн ¥ - очевидно, под его рефинанс и берётся новый займ. 📊МСФО за 1п2026 🔼Выручка: 8,34 млрд $ (+10,9% г/г). Средние цены на алюминий выросли более чем на 33% г/г из-за конфликта на Ближнем Востоке и остановки заводов в Бахрейне и Катаре. 🔼Скорр. EBITDA: 1,23 млрд $ (+64,4% г/г). Рентабельность по EBITDA улучшилась до 14,7%. 🔼Чистая прибыль: 419 млн $ (в 1П25 был убыток 87 млн). Финансовые расходы при этом увеличились до 832 млн $ (+42% г/г). 💰Собств. капитал: 12,2 млрд $ (+3,7% за 6 мес). Активы подросли на 1,9% до 25,5 млрд. На счетах 1,04 млрд $ кэша (в конце 2025 было 1,55 млрд). 🔺Кредиты и займы: 8,59 млрд $ (+32% за 6 мес). Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM снизилась до ~5,8х (в конце 2025 была ~7,6х). ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ¥ ● Купон: до 10,25% (YTM до 10,74%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 1,5 года ● Без оферты и амортизации ● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА 👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 9 октября, размещение - 13 октября 2026. 🤔Резюме: слишком короткий? 🏭Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облиги сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится. ✅Улучшение показателей. Благодаря резкому росту цен на алюминий из-за конфликта на Ближнем Востоке, выручка и EBITDA подскочили вверх, а убыток сменился приличной прибылью. Арбитражный суд только что отменил постановление ФАС в адрес РУСАЛа по поводу цен на алюминий. Это доп. позитив, хотя ФАС собирается обжаловать решение. ⛔️Высокий долг. ЧД/EBITDA почти 6х. Чтобы сокращать долги, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии нормальных дивов от Норникеля, это затруднительно. FCF составил -$633 млн из-за оттока средств в оборотный капитал. ⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона достойный, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года случится что-то плохое, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше. Поэтому лично я в этот раз Дерипаске в долг не дам, тем более у меня в рюкзаке уже есть долларовый РУСАЛ 1Р8 и юаневый РУСАЛ БО-05. Впрочем, если у кого-то серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] надежный вариант. 📍Ранее разобрал ОТЭКО, Селектел, Томская обл. #облигации #RUAL #CNY