СЭ

Суверенная экономика

Бизнес · 4 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Китайский ИИ-пузырь сдувается, но спрос на технологии сохраняется

Китайский ИИ-пузырь сдувается, но спрос на технологии сохраняется Аналитик Freedom Global Турал Алиев в авторской колонке специально для «Суверенной экономики»: Происходящее на китайском рынке правильнее считать не крахом ИИ-индустрии, а сдуванием спекулятивных оценок. Компании потеряли значительную часть капитализации, но спрос на продукцию сохраняется. Поставки ИИ-чипов растут, облачная выручка Alibaba увеличивается, а производители компонентов получают заказы уже на 2027. Проблема в другом — сколько денег требуется компаниям, чтобы поддерживать рост. У ряда производителей вместе с выручкой растут запасы и ухудшается денежный поток. Инвесторы переоценили скорость, с которой рост рынка превратится в устойчивую прибыль. У MiniMax выручка за первое полугодие выросла почти в 4 раза, до $116,6 млн, но скорректированный убыток превысил $293 млн. Расходы на исследования и разработки оказались примерно в 2,5 раза выше выручки. ИИ требует постоянных вложений в обучение моделей, разработку чипов и вычислительную инфраструктуру, поэтому рынок пересматривает прежде всего сроки окупаемости инвестиций. Ценовая конкуренция разделит рынок на тех, кто умеет снижать себестоимость, и тех, кто просто снижает цены. Стоимость использования одной из моделей Alibaba Cloud сократилась почти на 88%, тогда как сами вычислительные компоненты дорожают из-за дефицита памяти. В такой ситуации преимущество получают компании, которые контролируют инфраструктуру, повышают ее загрузку и снижают стоимость обработки запросов. Для разработчиков, покупающих дорогие вычисления и конкурирующих в основном ценой, пространство для прибыли становится уже. Похожая переоценка возможна и в США, где масштабы инвестиций еще выше. Alphabet, Microsoft и Meta* за квартал увеличили расходы на основные средства с $62,2 млрд до $124,7 млрд, тогда как их операционный денежный поток вырос лишь на 8%. Эти вложения уже поглощают около 94% операционного потока. Одновременно крупнейшие технологические компании активнее занимают деньги, а участники рынка все сильнее связаны между собой инвестициями, контрактами и закупками оборудования. Если крупные заказчики начнут хуже монетизировать ИИ, последствия быстро затронут поставщиков и кредиторов. Поэтому главный вопрос уже не в наличии спроса на ИИ, а в способности компаний превращать его в устойчивый денежный поток. Китай показывает, что рост использования технологии может сочетаться с падением капитализации и ухудшением экономики отдельных игроков. В США аналогичная переоценка возможна, если огромные капитальные расходы не дадут ожидаемой отдачи. Пока речь идет не о кризисе самой технологии, а о переходе от оценки обещаний к оценке реальной способности зарабатывать. * — признана террористической организацией. #АвторскаяКолонка