Аукционов день.
Аукционов день. Когда я писал свои заметки про «Слаженную работу 2.0» (https://max.ru/trendsandtrades/AZ7lTbm0Wjc , https://max.ru/trendsandtrades/AZ7rL9-JPDc и https://max.ru/trendsandtrades/AZ76gvbvaiU) , я думал, а не перебарщиваю ли я ? Не нагоняю ли кошмара? Но – нет. Рынок воспринял действия ЦБ не как «всё пропало» - к этому мы привыкли. А как действительно : Всё пропало (без кавычек). Ожидания гипер-ифляционного коллапса на фоне около 5% инфляции – это наше всё. МинФин на это отреагировал тем, что сначала чут ь поддержал рынок, отменив аукцион ОФЗ. А потом сильно огорчил рынок, назначив аукцион. То что бумага – 5 летка, на которые отдельный спрос, и всего то одну бумагу – это разбалансированным рынком к сведению не принимается. Однако , посмотрим. Я уже писал (https://t.me/trendyitreidy/1964) , что считаю данный диапазон ОФЗ подверженным специфическому риску – его «равновесная» доходность гораздо более чувствительна к смещению графика снижения КС вправо. Ценообразование данного сегмента – было относительно дорогим, стало просто дорогим - сложилось в силу недостатка предложения на данной части кривой. Что имеем после последних распродаж ? 5-летки дороже на 60-90 б п своего нейтрального уровня для КС = 14.25. Что много. В это же время длинные ОФЗ из за избытка предложения уже находятся в нижней части «справедливого» диапазона по нейтральной доходности. МинФин наконец то стал на все это обращать внимание. Я это подсвечиваю и бью в колокола уже с 2024 года. И наконец, МинФин заявил в своем «графике аукционов», что переносит основной вес заимствований в сегмент бумаг короче 10 лет. Прогнозы по аукциону делать сложно: МинФин может вообще признать аукцион несостоявшимся- бумага упала после объявления на 0.75 б п по цене. Давать премию к такому рынку – я не уверен. С другой стороны клуб фанатов 5-леток ОФЗ - весьма обширен. Вне зависимости от «дырявого» ценообразования. Что ж . Их вера – может быть, чей то хлебушек. Что то явно поменялось в управлении долгом МинФином. Пока еще отдельные черты. Нынешний аукцион тоже дать пищу для понимания. Сморим .....