🗓 Свежая первичка в сложное время:
🗓 Свежая первичка в сложное время: Таблички с размещениями от друзей из Cbonds. На неделе собирается интересный набор первичек от A(RU) до ruBB, - рассмотрим 4 выпуска: ——— 🟡 АйДи Коллект, 001Р-09: —> Коллектор из группы IDF. Фикс, put через 2 года, ориентир доходности до ~22,2%. Смотрю на его же вторичку и ровно те же ~760 бп спреда на 2 года. — Новый выпуск по потолку лежит на своей кривой, а после сбора уйдёт под неё вероятно. Премии за первичку нет. 📑 Отчёт за 1п по виду хороший: портфель цессий 25 млрд (+35%), EBITDA 6,9 млрд (+19%), прибыль 2,3 млрд. Но операционный поток −3,9 млрд, а чистый долг за год +8,2 млрд, - и деньги с него ушли не в бизнес, а на дивиденды и инвестиционную недвижимость на балансе коллектора. 💭 Несмотря на рост показателей долговые метрики подросли ND/EBITDA 3,0х, долг/капитал 3,3х, проценты кроются лишь в 1,9х. — Подробнее отчетность и рынок коллекторских агенств разберем в малом канале. Любопытная отрасль:) Если хочется - есть 1Р7/1Р8 на вторичке без риска аллокации. ——— 🟠 ХимМед, На СПБ Бирже 001Р-01. —> Дебют. Дистрибьютор химреактивов. Фикс, put через 1,5 года, ориентир до ~25%. 🧐 При том же ruBBB-, что у АйДи Коллекта, тут платят на ~320 бп больше. Вопрос один: за что доплата? Не знаю 😁 👀 У группы МСФО красивая: EBITDA 1,44 млрд, маржа 15,5%, ни одного клиента ≥10%. Неплохой выпуск от крепкой компании. ——— 🔵 Полипласт, П02-БО-17. —> Крупнейший производитель химдобавок. Фикс на 2 года, ориентир до ~19,3%. Рядом флоатер КС+375 (квалам). A(RU) на бумаге, а вся его кривая стоит ВДВОЕ шире чистой A-медианы. 🧐 Рынок оценивает его как BBB - и вот почему: — Бизнес сильно растет: выручка 94 млрд +63%, EBITDA 23,6 млрд, но долг/OIBDA ~3,6–3,9х. Оборота не хватает даже на короткий долг (current 0,8х). — В 2027 году пик погашений на 30 млрд, которые проблематично заработать. То есть надо рефинансировать. 💭 Спред как у BBB - честно отражает риски. Флоутер выглядит даже будто интересно с такой премией. ——— 🔴 Арлифт Интернешнл, 002Р-01. —> Настоящее ВДО. Подъёмная техника, объём 300 млн, ruBB+, CALL через 1,5 года, ориентир до ~27,5%. Только квалам. 😁 Жирный купон, пока не глянешь на его же вторичку: — АРЛФ1Р01/1Р02 торгуется под ~31% при низком обороте. То есть новый выпуск предлагают на ~350–400 бп хуже собственной кривой. 👀 EBIT покрывает проценты на 0,96х. Операционной прибыли не хватает даже на купоны. — Чистая прибыль за 2025 - ноль при кратном росте выручки, капитал всего 13,7% баланса. 💭 Покрытие процентов ниже единицы - это уже не премия за риск, а вопрос чем вообще платить купон. Риски велики, очевидно не заходить. ——— — Обсудим? И с Вас лайк, если интересен такой формат облиг.дайджеста свежих размещений 👍