💼 Новые реалии рынка ВДО? — 3 сентября 2026 г. в 14:23:12.836
💼 Новые реалии рынка ВДО? — Обзор первичных размещений: За последние две недели на долговом рынке одновременно происходили две на первый взгляд противоречащие друг другу штуки: — ВДО переживали волну дефолтов и резкой переоценки кредитного риска — Новые размещения при этом продолжали выходить, - и в большинстве случаев не показывали катастрофической динамики. Так что интересно посмотреть, - насколько устойчивой на самом деле остается первичка: ——— 👍 Выглядит рынок вполне живым. Только в августе по корпам завершили 116 размещений на 875 млрд рублей - рекорд для августа. — А в это время на вторичке - одна из самых неприятных волн переоценки ВДО за последнее время. За 2 недели Cbonds зафиксировал 48 (!!) новых дефолтных событий (невыплат, а не эмитентов). 😐 Главным триггер - сначала ЕвроТранс. — После нескольких месяцев технических дефолтов в августе перешел к уже полноценным дефолтам - сразу по нескольким выпускам, и речь уже о миллиардах рублей. Следом - Оил Ресурс… 🍂 Ну а 1 сентября - уже другая по природе история с МГКЛ. — Компания дефолта не допустила, обязательства продолжает обслуживать. Но выкатился негатив в инфофоне. После обращения АВО в Банк России по поводу качества аудита облигации разных выпусков падали на 2–15%, внутри дня отдельные бумаги теряли до 30%. — Частично уже неплохо отскочили. ——— ‼️ Теперь к главному вопросу поста: — А что в это время происходило с самой первичкой? 📑 Собрал выпуски, вышедшие на рынок с 19 августа по 2 сентября, и посмотрел, что произошло с ними после начала торгов: —> На первый взгляд картинка действительно не выглядит катастрофической: — Из 27 выпусков (по которым уже есть актуальная вторичная котировка) - 7 сейчас находятся выше цены размещения, 3 примерно на уровне номинала и 17 ниже. — Однако первый день торгов выглядит показательнее: из 26 бумаг 20 закрылись ниже 100%. 😉🧩 То есть - привычная история последних лет «купить на первичке и практически автоматически получить 101–102% на вторичке» - сейчас почти не работает. —> Еще интереснее посмотреть именно на более рискованный сегмент - бумаги рейтинга A− и ниже, - то есть ВДО и пограничный с ним эшелон. — В выборке таких выпусков 13. 9 из них - уже ниже размещения, 2 около номинала. Отражает реальность, правда?🤝 ——— 🧐 Почему тогда первичка выглядит относительно спокойно на фоне происходящего? —> ⚖️ Во-первых, - эффект отбора. Мы-то видим только те компании, которые вообще решились выйти на рынок и смогли собрать книгу. — Многие либо переносят размещения, либо сокращают объем. Ну либо вообще не доходят до биржи. —> 🪄 Во-вторых, - новые выпуски уже выходят с учетом произошедшей переоценки. — Еще неск.месяцев назад доходность 20–23% могла выглядеть интересной сама по себе. А сейчас все сравнивают ее с вторичкой (где после дефолтов можно легко увидеть и 25-30%). ——— 🫖 ВДО будто практически отвязались от направления ключа. Основное влияние оказывает кредитный спред. —> И возникает уже иной вопрос: если рынок действительно начал по-новому оценивать кредитный риск, - какими теперь будут условия для новых размещений, кому вообще удастся успешно занимать в будущем? …обсудим во 2 части… 🔜 ——— Очень (!) важен Ваш лайк, если такой разбор интересен 👍