УР

Уютный разбирает | Инвестиции

Финансы и инвестиции · 12 сентября 2026 г.

Открыть канал в MAX

📈 Деньги есть, роста нет. Часть 1: что такое М2?

📈 Деньги есть, роста нет. Часть 1: что такое М2? 💼 На вкладах у населения лежит 46,2 трлн рублей - примерно две капитализации всего нашего рынка акций. — И каждый раз, когда рынок падает, в чатах всплывает тезис, - что вот развернётся денежная масса в рынок, эти деньги придут в акции, - и поедем. 🤷‍♂️ Я решил проверить это на 26 годах данных. — Получилось аж пять частей разбора, - и первую начнём с матчасти, что же такое М2 и почему на неё вообще смотрят. ——— 💰 Денежная масса М2  -  все рублёвые деньги, которыми можно расплатиться сразу или почти сразу. 👇 ЦБ считает её из трёх кусков: — Наличные на руках и в кассах  это агрегат М0, сейчас 20,4 трлн, или 15% от общей суммы. — Деньги на текущих и расчётных счетах - 41,0 трлн, 30%. — И срочные вклады с депозитами - 74,3 трлн, то есть 55% всей денежной массы лежит под процент. Всего на конец июля 135,7 трлн рублей. 👆 Первые две части вместе называются М1 - это ликвидные деньги, которые можно потратить «сегодня». — Сейчас доля М1 в М2 составляет 45,2%, а в январе она провалилась до 42,9% - исторического минимума за весь ряд наблюдений. Деньги в стране есть, но они заперты на вкладах под ставку. ——— 🧩 Откуда денежная масса берётся? — Рублей становится больше, когда банки выдают кредиты, когда бюджет тратит больше, чем собирает налогами, и когда экспортёры продают валютную выручку. — Сжимается когда кредит дорожает и гасится быстрее, чем выдаётся, а бюджет сводится в профицит. 👉 Поэтому темп роста М2 - это по сути сводный индикатор того, насколько щедро экономику питают кредитом и бюджетом. ——— ‼️ Почему это должно касаться котировок? 👉 1) Переток. — Акции конкурируют за те же рубли, что лежат на вкладах. Ставка падает, вклад перестаёт давать 20%, часть денег идёт искать доходность. Наш рынок к этому особенно чувствителен после ухода нерезидентов. 👉 2) Через выручку компаний. — Денежная масса растёт вместе с номинальным ВВП, а выручка эмитентов и есть часть этого ВВП. Чем больше денег в обороте, тем выше номинальная выручка, номинальная прибыль, а за ними и цена акции. 👉 3) Инфляционный. — Акция - это доля в реальном активе. Денег больше, товаров столько же и по классической теории дорожает и то и другое. Значительная часть роста индекса за 26 лет - это обесценение рубля. ——— 🫖 Логика красивая, и именно поэтому её так любят повторять. Но объяснение не равно доказательству. Теоретически связь обязана быть, а вот применима ли она на практике для входа в рынок - вопрос, на который попробую ответить. Во второй части покажу как раз почему тезис с «М2 растёт, значит рынок вырастет» не до конца работает…