🔮📈 Дефицит на вырост. Про осенний пересмотр бюджета:
🔮📈 Дефицит на вырост. Про осенний пересмотр бюджета: Тут есть что рассмотреть, так что вот вам разборчик: — 30 сентября правительство внесло в Госдуму бюджет на 2027–2029 гг. и заодно переписало текущий год. Что поменялось и кому от этого хуже: ——— 🗓️ 2026: дыра почти вдвое больше плана: —> Дефицит 7,3 трлн руб вместо заложенных 3,8 трлн. - Расходы подняли на 4,5 трлн, доходы всего на 0,9 трлн. - Нефтегаз недобрал 1,3 трлн. Ненефтегаз, наоборот, дал +2,2 трлн за счёт обелений и разовых 0,5 трлн безвозмездных поступлений от бизнеса (добровольных, конечно 😁). 👉 Закрывают дыру гибридно: — Чистый долг 5 трлн (валовый план ОФЗ поднят с 5,5 до 6,5 трлн), 0,5 трлн из ФНБ и около 1,9 трлн из накопленных рублёвых остатков на счетах в банках. ——— 👇 Далее идем в 2027 год, который красив на бумаге: —> Дефицит 5,4–5,5 трлн (снижение с 7,3 в 2026) против 3,2 трлн в действующем законе. - Нефтегаз срезали на 2,1 трлн: экспортная цена нефти в прогнозе 52$ вместо 65$, рубль 92 вместо 100, цена отсечения в бюджетном правиле опущена с 59 до 50$. - Компенсирует ненефтегаз +2,4 трлн, из них… 1,5 трлн - это новые налоги (!). 🧐 Главный вопрос в расходах: — По плану они вырастут на 0,4% г/г при инфляции 4% и после +13,1% в 2026 г. Верим? — За последние 4 года осенние планы всегда пересматривались вверх, - в среднем на 1,6 трлн. - Газпромбанк например закладывает фактический дефицит 6,5-7,5 трлн 💭 —————— 🧩 Теперь про активы: 1) Облигации: основной удар здесь: —> Валовая программа ОФЗ на 2027 г. составит 7,7 трлн руб. (+2,3 трлн к старому плану), чистыми около 6,4 трлн. - И в 4 кв. ещё нужно занять порядка 2,4 трлн, при том что в 3 кв. план не добрали (1,3 трлн против 1,5). —> Вторая проблема в ставке: - Бюджет подкидывает ЦБ новые проинфляционные факторы: тарифы ЖКХ в 2027 г. +11% вместо 8,7% (около 0,25 п.п. к инфляции) и риск недооценённых расходов. На бумаге структурный первичный дефицит ниже предпосылок ЦБ (1,6% ВВП против 2% в 2026 г.), но регулятор цифрам Минфина уже не верит. — Тот же Газпромбанк ждёт ключевую 14% до конца года и снижение не ниже 12% к концу 2027 г. Сходные прогнозы показывал от Альфы. 🔮 На опорном заседании 23 октября думаю ЦБ опять же может сдвинуть прогноз ставки - на 2027 с 8-10,5% скажем до 9-11,5%. 🤝 Корпоратам не лучше. А может и хуже в перспективе. — Т.к. Минфин вытягивает ликвидность с рынка, а высокая ставка дольше бьёт по рефинансированию 🤷♂️ ——— 2) Акции тоже под ударом, но через налоги (разбирали подробнее - ссылка): —> 📑 Налог на сверхдоходы: 30% для цветмета и удобрений, 20% для золота, - считается от прироста мировых цен к 2025 г., но не более 15% выручки за вычетом НДПИ. - Минфин ждёт 683 млрд за 2026–2028 гг.. —> 💼 НДФЛ на дивиденды: - Пассивные доходы переводят на общую шкалу 13–22% вместо 13–15%. Бьёт по крупным частным держателям, а именно они делают заметную часть оборота. —> 📊 Косвенно через ставку: — Пока длинные ОФЗ дают 16%+, дивидендным историям конкурировать сложно. —————— 🫖 Что в итоге: — облигации страдают сильнее, тк на них давит и навес предложения, и отложенное снижение ставки. Но длина при ключевой 14% уже даёт 16%+, то есть премия за бюджетный риск частично в ценах. — в корпоратах опять же смотрим не на доходность, а на кредитное качество. 🔮 Постоянно пишу, что до конца года можем увидеть еще не один дефолт. — Запас прочности снижается и расширение кредитных спредов нам это доказывает (разбор - ссылка) 🤔 Акциям бюджет картину целиком не ломает. — Индекс пересмотр переварил, но сейчас держится он на нефти и ожиданиях по геополитике. — Ну а на более долгий горизонт есть смысл держать в голове и вероятность новых налоговых инициатив в будущем 🔜 ——— 👇 Лайк, если пост был интересен/полезен 👍