Я послушал Набиуллину. Самое важное на мой взгляд - ниже.
Я послушал Набиуллину. Самое важное на мой взгляд - ниже. После пресс-конференции стало понятнее, почему ЦБ нажал на паузу и что должно произойти, чтобы ставка снова пошла вниз. Главная проблема сейчас не в том, что летом подорожал бензин. Бензин — разовый шок. Но ЦБ увидел его вторичные эффекты: дороже стала логистика, выросли издержки компаний, часть этого начала перекладываться в другие цены. Плюс снова выросли инфляционные ожидания бизнеса и участников финансового рынка. В результате показатели устойчивой инфляции, которые ещё недавно ЦБ оценивал примерно в 4–5% годовых, сейчас сместились в район 5–6%. То есть перевод с языка регулятора примерно такой: «Бензин когда-нибудь перестанет дорожать. Но нам важно убедиться, что вслед за ним не продолжит дорожать всё остальное». Вторая важная вещь: экономика пока не выглядит настолько слабой, чтобы ставку нужно было срочно снижать. Экономика умеренно растёт. Потребление остаётся довольно высоким. Инвестиционная активность восстанавливается. А корпоративное кредитование в июле снова ускорилось. То есть несмотря на ставку 14%, люди и компании продолжают занимать и тратить деньги. А это для ЦБ аргумент не торопиться. Третий фактор, который я бы сейчас особенно отметил вниманием, — бюджет. До конца сентября станут известны новые параметры государственных расходов. И ЦБ прямо сказал, что будет на них смотреть. Если бюджет будет сильнее разгонять спрос, чем ожидалось, Центробанку придётся компенсировать это более жёсткой ставкой. Поэтому лично для меня следующая по-настоящему интересная дата теперь — 23 октября. К тому моменту будет больше данных по инфляции, станет понятнее ситуация с топливом и появятся параметры бюджета. И ещё одна фраза Набиуллиной, которую я бы выделил: «снижение ставки не может быть автоматическим». То есть сценария: 14 → 13,75 → 13,5 → 13,25 просто потому, что пришло следующее заседание, у нас нет. ЦБ сначала хочет увидеть доказательства, что инфляция снова устойчиво тормозит. Что всё это означает для наших денег? Вклады / ипотека. Высокие ставки могут пожить дольше, чем хотелось бы ипотечникам. Облигации. Идея на снижение ставки никуда не исчезла. Но ставка может снижаться гораздо медленнее, поэтому особенно аккуратно с покупкой длинных облигаций исключительно в расчёте на быстрый рост их цены. Акции. Дорогие деньги продолжают давить на бизнес, особенно на компании с большим долгом. Но рынок всегда смотрит вперёд, поэтому самое важное — момент, когда появятся убедительные основания для нового цикла снижения. В общем, риторика стала такой: «Сначала докажите нам, что инфляция действительно успокоилась». Ну а молебен о снижении ключевой ставки, получается, пока тоже сработал в режиме «заявка принята, ожидайте следующего заседания» 😁