🇪🇺🏦Акции европейских банков начали падать на фоне обвала французских облигаций
🇪🇺🏦Акции европейских банков начали падать на фоне обвала французских облигаций 🤜Распродажа французских гособлигаций (OAT) уже начинает передаваться банковскому сектору, поскольку рост суверенного риска обесценивает облигационные портфели банков, повышает стоимость их фондирования и усиливает опасения нового европейского «doom loop» — взаимного ухудшения положения государств и банков. 🧮В начале октября доходности французских государственных облигаций резко выросли, а премия доходности 10-летних OAT к немецким Bunds — базовому безрисковому ориентиру еврозоны — поднималась примерно к 150 б. п., то есть к максимумам со времён долгового кризиса еврозоны 2011–2012 годов. По данным на 7 октября спред держался около 134 б. п.; внутридневные и краткосрочные колебания остаются крайне высокими. 📊Во вторник рынок на короткое время отыграл часть потерь: спред OAT–Bund сузился примерно до 125 б. п. после публикации «теневого бюджета» Марин Ле Пен и Жордана Барделла с обещаниями масштабного сокращения расходов. Но этот отскок оказался непрочным, так как инвесторы усомнились как в политической реализуемости таких мер, так и в готовности французской политической системы к длительной бюджетной экономии. Последующая новая волна продаж показала, что речь идёт не только о закрытии спекулятивных коротких позиций, а о переоценке фундаментального риска французского долга. 🏦Акции европейских банков начали снижаться синхронно с французскими облигациями. Это логично и мы об этом не раз говорили в программах "Верным курсом. Портфель 2026": банки еврозоны остаются крупными держателями госбумаг, а их капитальная позиция, ликвидность, рыночная оценка и стоимость привлечения средств так или иначе зависят от динамики суверенных доходностей. ✍️«Doom loop» — это самоподдерживающаяся отрицательная связь между суверенным долгом и банками. Как он работает: ▪️Доходности французских облигаций растут, их рыночная цена падает. ▪️Банки, державшие OAT в торговом портфеле или портфеле, учитываемом по справедливой стоимости, фиксируют переоценочные убытки либо ухудшение капитальных коэффициентов. ▪️Инвесторы начинают продавать банковские акции и требовать более высокую доходность по банковскому долгу. ▪️Банкам становится дороже привлекать рыночное фондирование и сложнее наращивать кредитование. ▪️Слабые банки потенциально требуют поддержки от государства. ▪️Государство, уже имеющее высокий долг, выглядит ещё более рискованным — и доходности его облигаций растут вновь. ✅Пока все происходящее не тянет на то, что европейские банки автоматически повторят кризис 2011–2012 годов. После мирового финансового кризиса у них в среднем больше капитала, меньше зависимость от краткосрочного фондирования и более жёсткое регулирование ликвидности. Однако сам механизм обратной связи не исчез. И он особенно опасен в ситуации, когда рынок теряет уверенность и в бюджете государства, и/или в стоимости активов банков. Верным курсом ТГ | MAX