⬅️ (продолжение)
⬅️ (продолжение) 😎И если брать просто суверенные фонды, те же монархии или когда-то была Россия, все геополитические разборки сильно сократили желание сидеть в активах развитых стран, которые тебя могут в любой момент заморозить. Это первое. А второе — просто стало гораздо меньше этого профицита счёта текущих операций из-за войны на Ближнем Востоке, либо из-за медленного роста экономик, или более быстрого роста внутренней экономики. 🇨🇳То есть модели многих развивающихся стран стали не экспортоориентированными, а всё-таки внутренними. Единственная страна, у которой огромный профицит остаётся, — Китай. Что он делает? На бумаге продаёт и продаёт доллары. Как там это всё дальше у него перестаёт, куда он банально девает эти деньги, не совсем понятно. Возможно, всё равно так или иначе через хеджфонды, через какие-то структуры возвращается. Но внешний покупатель долга развитых стран однозначно сильно меньше стал. 🎊Идём дальше. Могут быть банки. Это традиционно. Всегда собственные банки — главный покупатель твоего же долга. Но это мы ещё в 2010–2012 годах проходили. Трише тогда назвал этот vicious cycle: падает облигация, из-за этого минус в балансе банка. Банку требуется капитализация от государства. Это ещё больше увеличивает долг государства, и ещё больше падают облигации. И они друг к другу раскручивают эту проблему. То есть у банков явных лишних денег нет. Население теоретически могло бы — у нас достаточно много физики ОФЗ покупают. 💼 В разных странах тоже есть этот сегмент, предъявляющий спрос на облигации, но достаточно маленький, потому что есть бурно растущие акции, NASDAQ, даже DAX. Всё это дестимулирует влезать в актив, который падает в цене. Ну и остаётся последний и главный спаситель — центробанки. Поэтому и сейчас, я думаю, всё закончится, все проблемы и этот обвал на долговом рынке, именно когда центробанки поменяют позицию. Но им бы хотелось увидеть снижение инфляции, а для этого нужен мир на Ближнем Востоке, снять санкции с РФ, чтобы вновь дизель поставлять. Ну или глобальная пандемия. ❗️То есть либо финансовый кризис, не важно с чем связанный, либо должно быть существенное улучшение по инфляции, связанное с энергоносителями. До этого момента ЦБ будут биться до последнего и бодаться именно с инфляцией, а не с проблемами бюджетов. И пока это происходит, есть риск, что кто-то из квазигосударственных французских эмитентов не сможет рефинансироваться и пойдёт на дефолт. И это станет триггером, что проблема вышла из-под контроля. И тогда ЕЦБ нужно будет переворачиваться и срочно печатать евро. До выборов в мае во Франции есть окно рисков и страхов. Верным курсом ТГ | MAX