#мнение Александр Орлов: Новая чума или новый QE: что еще может спасти долговой рынок🤑
#мнение Александр Орлов: Новая чума или новый QE: что еще может спасти долговой рынок🤑 🤔Если вспомнить суверенный европейский кризис, тогда ещё и Бен Бернанке устроил QE в Америке, собственно, чтобы помочь европейским товарищам. Сейчас мы в существенно более слабой ситуации с точки зрения того, что делают центробанки. Мы любим наш центробанк чехвостить, но и развитые центробанки сейчас в таком ястребином режиме. К этому режиму большая часть долгового рынка Европы и США, а Японии тем более, не привыкла. В прошлое десятилетие привыкли жить при мизерных ставках, а то и отрицательных — в Европе это было. ‼️Здесь важный момент, почему сейчас так обострилось: потихоньку начинают гаситься облигации, которые многие суверены, в том числе европейские, выпускали в разгар ковида. Наверное, поэтому снова заговорили о какой-нибудь новой чуме и что надо новую пандемию делать. Но тогда, в 2020 году, выпускали под нулевые-отрицательные ставки, уже прошло 5–6 лет, надо гасить. 📈А рефинансировать приходится под существенно более высокую ставку. И мы видим, что расходы на проценты были до 2% от ВВП ещё до 2025 года, потому что основной массив долга — старый, под мизерные ставки. До ковида тоже ставки были достаточно невысокие, потому что перед этим был долговой европейский кризис. А инфляционный бум, который случился из-за избытка напечатанных евро и долларов, ковида, энергетического кризиса 2022 года и теперь ещё энергетического кризиса с Ираном в этом году, — из-за всего этого уровень ставок стал существенно выше, чем тогда, и новые долги ты вынужден занимать под более высокую ставку. 🔥Трампа можно понять с его фразой, что мы за счёт инфляции размоем долг и надо будет меньше платить, но это когда-то потом. А конкретно сейчас более высокая инфляция ведёт к более высоким ставкам и к тому, что не только огромный дефицит бюджета, который они вообще ни разу не сокращали последние годы, а из-за всех этих военных авантюр ещё больше его расширили. 💣То есть мало того, что надо финансировать дефицит этого года под более высокую ставку, так ещё и гасящиеся старые дешёвые бонды надо рефинансировать под эти 5%. И скорость подскока долгового бремени к ВВП, к структуре бюджета очень быстро ускоряется. Приходится ещё больше увеличивать долг, чтобы уже только оплатить проценты. 🧨Поэтому именно сейчас это стало настолько остро: накопился весь период, по сути, с глобального финансового кризиса — европейский кризис, ковид, Россия, Иран. Всю эту дорогу бюджеты развитых стран не старались консолидироваться. Они жили с огромным дефицитом в смысле, что ставки не очень высокие, не страшно, потом размоем ростом, размоем инфляцией этот долг. 💰И долг к ВВП суммарно по большинству развитых стран уже за 100% ушёл. Массив долга стал существенно больше, а процентные ставки вместо нуля, а то и минуса стали 3–5% в зависимости от дюрации. Естественно, скорость того, как проблема высоких процентов попадает дальше в бюджет, начинает расти по экспоненте. 🫡И тут возникает вопрос: кто должен быть тем маржинальным покупателем, кто будет спасать бюджеты, выкупая все эти большие объёмы? Традиционно это были суверенные фонды, центробанки, как у кого структурировано, страны, у которых структурный профицит счёта текущих операций. Им, наоборот, классно: у них погасились облигации, которые они покупали под 0%, а теперь они переложат под 5%. Вроде классно, да, японскому суверенному фонду — самое оно, переложись. Но он же, во-первых, немного испуган, мягко говоря, тем, что происходит. ➡️ (продолжение следует)