#мнение Александр Орлов: Количество дефолтов на рынке РФ пока еще не является проблемой
#мнение Александр Орлов: Количество дефолтов на рынке РФ пока еще не является проблемой ❌На долговом рынке России ситуация продолжает негативно развиваться. Но есть и позитивная новость: Сбер взял под свой контроль "Самолет". Я думаю, до конца года будет чуть проще: банки заинтересованы сдать хороший баланс и не попасть на проблемы с Центробанком по капиталу, поэтому будут максимально загребать проблемы под ковёр. 😢А вот после Нового года, когда начнётся новый кредитный цикл, будет больше тяжёлых реструктуризаций — не просто как-то реструктурировали, а вообще платить не будут: не забирайте у меня этот бизнес, делайте с ним что хотите. 🛑Мы много раз обсуждали нашу немецкую континентальную модель финансирования: доминирует банковский кредит, а не фондовый рынок и не облигации. То есть основные попадающие — это банки, и получать им на баланс какое-нибудь условное Мвидео или тот же Самолёт вообще не их бизнес. Им надо будет срочно искать, кому это продать, где взять стратега с деньгами. Учитывая стоимость заёмного капитала и премию за риск внутри России, очень сложно будет придумать. И это всё большим комом будет быстро разгоняться и догоняться. 😎Единственное, что я бы хотел уточнить про эти красивые заголовки про 17-летний максимум дефолтов: тут учитываются все категории дефолтов, и основные из них — технический дефолт. Это когда пришло время платить проценты, но у тебя есть grace period, обычно в районе 30 дней. В течение этих 30 дней у тебя технический дефолт: ты не заплатил вовремя, но реальных санкций не возникает. ❗️Нормальный дефолт — это когда ты уже потом не заплатил. И учитывая стоимость денег, компания может на накопительном счёте, на депозите, насобирать деньги и иметь их для платежа. Но от того, что она посидит месяц и получит лишние проценты, а явных негативных последствий не будет — именно не деловой репутации, на это, мне кажется, уже все давно плюнули, а с точки зрения юридических последствий, — конечно, любой финдиректор предпочтёт ещё месяц посидеть на этом кэше, подзаработать и потом платить. 📉Но очень часто бывает, что технический дефолт раз, два, и дальше это выходит уже на полноценный дефолт. Потому что часто это не желание дозаработать, а сложность сбора денег. У крупных, да даже средних компаний очень много контрагентов, посредников и прочих, тех, кто должен тебе. Ты пытаешься собрать эти деньги к дате выплаты и на 2–3 дня очень легко можешь не попасть. 🔥Поэтому, какой-нибудь мелкий покупатель продукции в далёком регионе не смог заплатить не только потому, что он дефолтнулся, а просто потому, что у него где-то не собрались деньги. Ему должны, а ему и ему должны. А ему должен какой-нибудь условный «Газпром» или «Роснефть» — вот эти большие госкомпании, которые с удовольствием пользуются балансом. Регионы платят долго, задержка по полгода, бюджетные деньги не всегда приходят. Поэтому это то, что в 90-е называлось кризис неплатежей. Сейчас он, конечно, не в такой тяжёлой ситуации, но всё равно есть. 😳И вот эта высокая ставка Центробанка и связанные с ней ставки на фондах ликвидности, в межбанке, всё это стимулирует неплатежи ещё больше становиться кризисом, даже если у тебя относительно нормальная макроэкономическая ситуация. Она у нас тоже ненормальная. Поэтому она только мультиплицируется этим фактом. А большие полноценные настоящие дефолты, с реструктуризацией, обнулением акционеров, делами и прочим, это, мне кажется, начало следующего года, если к тому моменту как-то кардинально не поменяется подход к ДКП. Верным курсом ТГ | MAX