Обзор Ленты — основной бизнес работает отлично, OBI и Окей теряют деньги — 4 августа 2026 г. в 12:17:08.922
Обзор Ленты — основной бизнес работает отлично, OBI и Окей теряют деньги На акциях Ленты мне удалось заработать 200% за 2 года, поэтому я с интересом слежу за результатами компании, даже когда акций нет у меня в портфеле. Лента вчера отчиталась за 2 кв. 2026 года, и в отчете много интересных деталей. Разбираю для вас. ✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г). ✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 341,6 млрд руб. (+28,8% г/г). Ускорение темпов роста связано с приобретением Реми, OBI и консолидацией Окея в июне 2026 года. Операционно отчет сильный. ✔️ LFL-продажи 1 пол. 2026 (в тех же магазинах, что и год назад) = 6,7%. ✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = 6,5%. LFL существенно cильнее, чем у X5 (!) - 4,2% во 2 кв. ✔️ LFL-траффик 1 пол. 2026 = +1,5% ✔️ LFL-продажи 2 кв. 2026 = +2,8% (есть ускорение траффика) Текущие магазины отлично работают, LFL-траффик вырос в гиперах (+2,4%), суперах (+9,1%), Монетках (+2,1%), и упал только в Улыбках (-0,3%). ❗️Несмотря на сильную операционку, в финансовой части отчетности заметны сложности. ❌ Маржа EBITDA 1 пол. 2026 = 6,09% (в 1 пол. 2025 = 7,50%) ❌ Маржа EBITDA 2 кв. 2026 = 6,69% (во 2 кв. 2025 = 8,38%) Напомню, что прогноз Ленты по марже на этот год (выше 7%), я в реализацию этого прогноза, к сожалению, не верю и существенно снизил ожидания, чуть ниже объясню, почему. ❌Скор. прибыль 1 пол. 2026 = 13,89 млрд руб. (-15,8% г/г) ❌ Скор. прибыль 2 кв. 2026 = 8,46 млрд руб. (-18,9% г/г) Маржа по EBITDA и прибыль снизились, в первую очередь, из-за слабых результатов приобретенных сетей — OBI, Окея и Реми. ⚠️ Причина ухудшения результатов №1 — убытки OBI. За 1 полугодие 2026 убыток «Дом Ленты» до налогов = 2,96 млрд руб. Более того, Лента указала, что выручка «Дом Ленты» за 1 пол. 2026 = 7,96 млрд руб. (это -24,1% г/г). В отчете также есть сумма покупки OBI (за вычетом стоимости чистых активов) = 8,76 млрд руб. ❗️Сделка по OBI пока выглядит очень плохо — задорого купили убытки. ⚠️ Причина ухудшения результатов №2 — убытки Окея. Лента консолидировала Окей со 2 июня 2026 года, с даты консолидации (за месяц) убыток до налогов составил 0,91 млрд руб. Если бы Лента консолидировала Окей с начала года, то убыток до налогов был бы = 5,53 млрд руб. Окей пока кэш-машина по сжиганию денег, которая показывает убыток почти 0,75 млрд руб. в месяц после налогов. Жесть. И наиболее негативный эффект, я думаю, будет для Ленты в 3 квартале, потому что полный убыток Окея за квартал войдет в результаты Ленты (во 2 кв. вошел только 1 месяц). Надеюсь, что ребрендинг сети в гипера «Ленты» заметно улучшит результаты сети. ➡️ Мои прогнозы 2026 С учетом слабых результатов новых сетей, я снижаю прогноз по прибыли Ленты на 2026 год. Прибыль 2026 = 30,5 млрд руб. Маржа по EBITDA в моем прогнозе = 6,16%. Компания пока не снижала прогноз по маржинальности по EBITDA (выше 7% по году), при этом, я думаю, что такой результат в 2026 году недостижим. 💸 Дивиденды Я думаю, что дивидендов по итогам 2026 года ждать пока не стоит. 📊 Оценка компании По моей оценке, Лента оценивается в 7,2 прибыли 2026 года, это справедливо. В 2027 году оценка, скорее всего, опустится до +-4,8-5 прибылей. Итого: основной бизнес Ленты показывает хорошую динамику, при этом, приобретенные активы пока генерируют убытки и портят маржу. Когда Лента наладит работу Окея, OBI и Реми, думаю, что маржа восстановится выше 7%, при этом в 3 кв. ожидаю ухудшения результатов. Думаю, что тайминг для покупки Ленты под улучшение результатов в 2027 году наступит позже. Друзья, если взяли пользу из обзора Ленты – поставьте лайк! 👍