ЮМ

Юрий Марченко | Инвестиции и экономика

Бизнес · 6 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Ставка 14% — а ЦБ уже сомневается в её жёсткости?

Ставка 14% — а ЦБ уже сомневается в её жёсткости? Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 23 октября. И там есть несколько интересных моментов, на которые я бы обратил внимание. 1. Ставка 14% может быть не такой уж жёсткой. Доходности ОФЗ и ставки на финансовом рынке выросли. Но одновременно повысились инфляционные ожидания. В результате, по оценке ЦБ, реальные денежно-кредитные условия существенно не изменились. Более того, некоторые участники обсуждения считают, что условия могли приблизиться к нейтральным или даже стать умеренно мягкими. 2. Предыдущего снижения ставки могло оказаться слишком много. В ЦБ допускают, что ускорение устойчивой инфляции частично связано с уже проведённым смягчением ДКП. Это важный момент. Получается, эффект предыдущих снижений ставки продолжает поддерживать спрос, тогда как инфляция остаётся повышенной. 3. Слабый рост экономики — больше не аргумент для снижения ставки. ЦБ констатировал возвращение экономики к положительному разрыву выпуска в III квартале. Проще говоря, спрос превышает возможности производства. Причём проблема не столько в бурном росте спроса, сколько в ограничениях предложения. Поэтому даже при слабом росте ВВП инфляционное давление может оставаться высоким. Мой вывод. Рынок, возможно, переоценивает скорость будущего снижения ставки. В опубликованном резюме нет прямого сигнала к её повышению. Но есть аргументы в пользу того, что 14% придётся удерживать дольше, чем хотелось бы инвесторам. А значит, рассчитывать на быстрый рост длинных ОФЗ только за счёт снижения ключевой ставки я бы пока не стал. Для рынка облигаций это далеко не самая приятная новость.