🌱 ФосАгро: камень превращается в удобрения, а удобрения в юаневый купон
🌱 ФосАгро: камень превращается в удобрения, а удобрения в юаневый купон ФосАгро выходит на рынок с юаневым выпуском БО-03-01. Бумага интересная, но у компании самое слабое полугодие за последние годы. Разбираемся. 🏭 Что за компания ▪️ Крупнейший производитель фосфорсодержащих удобрений в России: доля в общем выпуске страны по итогам 2025 года превысила 50% ▪️ В мире входит в топ-5 производителей и лидирует по выпуску высокосортного фосфатного сырья ▪️ Апатит добывает сам (100% потребности), серную кислоту на 93%, аммиак на 72% ▪️ Слабое место: серу для кислоты покупает, а калий берёт целиком со стороны ⭐️ Рейтинги ▪️ AAA(RU), АКРА, прогноз «Стабильный» ▪️ ruAAA, Эксперт РА, прогноз «Стабильный» 📊 Отчётность за 1П 2026 ▪️ Выручка: 281,4 млрд ₽ (−6%) ▪️ EBITDA: 60,9 млрд ₽ (−36%), рентабельность 21,6% против 31,7% годом ранее ▪️ Расходы на серу и серную кислоту: 41,8 млрд ₽ против 18,3 млрд ₽ годом ранее ▪️ Чистый долг: 309 млрд ₽, или 2,17 EBITDA ▪️ Свободный денежный поток: 15,9 млрд ₽ против 56,5 млрд ₽ 📋 Параметры выпуска ▪️ Наименование: ФосАгро-БО-03-01 ▪️ Купон: до 8,50% годовых в юанях, квартальный ▪️ Срок обращения: 1,5 года ▪️ Номинал: 1 000 ¥ ▪️ Амортизация: нет ▪️ Оферта: нет ▪️ Объём: не раскрыт ▪️ Организатор: Газпромбанк ▪️ Выпуск для всех ⏰ Даты ▪️ Сбор заявок: 2 октября, 11:00–15:00 ▪️ Размещение: 9 октября 📌 Резюме Надёжный эмитент с высшим рейтингом, но заработок оказался зависим от покупной серы сильнее, чем казалось. Купон почти вдвое ниже рублёвых ставок, а итог в рублях зависит от курса юаня. ✅ Плюсы ▪️ Высший рейтинг AAA от двух агентств ▪️ Собственное сырьё и мировые масштабы бизнеса ▪️ Дивиденды за 2025 год не выплачиваются, деньги остаются в компании ▪️ Защита от ослабления рубля ⚠️ Риски ▪️ Рентабельность EBITDA упала более чем на 9 п.п., а рейтинговые агентства ещё не оценили слабое полугодие ▪️ Чистый долг выше комфортного для компании уровня 2 EBITDA ▪️ Если юань подешевеет, курсовой убыток может съесть купоны ▪️ Доходность заметно ниже рублёвых облигаций 🎯 Вывод Бумага для тех, кто хочет полтора года держать часть денег в юанях у эмитента AAA и согласен на рыночный купон. Если сравниваете с рублёвыми ставками, ждёте надбавку за ухудшение отчётности или не готовы к курсовому убытку, лучше пройти мимо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #ФосАгро #юаневыеоблигации #первичноеразмещение #облигации #юань #удобрения